核心观点 - 报告认为AI算力是驱动半导体行业增长的核心引擎，2025年全球晶圆代工产值因此增长26.3%[6][11]，尽管存储价格高企可能压制消费电子需求，但AI长期趋势明确，建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储等结构性机会[6][12] - 报告看好安徽合力作为叉车龙头，其销量增速（+15.95%）高于行业（+12.93%）[15]，并通过加大智能物流与具身机器人投入打造“第二曲线”，2025年智能物流业务营收同比增长69%[16] - 报告认为招商银行息差压力边际改善，财富管理等非息收入修复主线清晰，资产质量整体稳中有进，对公端持续改善[19][20][21][22] 半导体行业研究（3月月报） - 行业需求与价格：2026年3月半导体行业需求在AI驱动下依然旺盛，价格延续上涨趋势[6]；2026年2月全球半导体销售额同比增长61.74%，1-2月同比增长53.79%[9]；3月存储模组价格涨跌幅区间为-4.17%至37.33%，存储芯片价格涨跌幅区间在-0.91%至47.89%之间[9] - 下游细分市场表现：AI服务器、新能源车、TWS耳机、可穿戴腕式设备需求复苏较好[8]；2025年全球TWS耳机出货同比增长6.7%，可穿戴腕带设备同比增长6%[8]；2026年消费电子或受存储涨价影响出货量下滑[6][8] - 供给与产能：AI算力推动2025年全球晶圆代工产值同比增长26.3%[11]；2025年前十大晶圆代工厂合计产值达1695亿美元[11]；2025Q4全球半导体设备出货额同比增长8.08%[9] - 估值与持仓：2026年3月半导体板块涨跌幅为-14.87%[7]；3月底半导体板块PE处于5年历史分位数的83.97%，PB处于71.57%[7]；2025Q4公募基金持仓电子行业市值6735.74亿元，其中半导体占比65.18%[7] - 重要行业事件：英伟达GTC 2026大会发布由7种芯片和5大机架级系统组成的AI计算平台Vera Rubin，其CEO宣布到2027年Blackwell和Rubin销售规模将超过1万亿美元[11] - 投资建议：建议关注AIOT（如乐鑫科技、恒玄科技等）、AI算力芯片（如寒武纪、海光信息等）、光器件、PCB、存储、半导体设备与材料、以及价格触底复苏的功率、CIS、模拟芯片等细分领域龙头[12] 安徽合力（600761）公司简评 - 财务表现：2025年公司实现营业收入198.19亿元，同比增长11.35%；归母净利润12.25亿元，同比下降8.50%[14]；经营活动现金流量净额16.21亿元，同比增长207.93%[14]；毛利率和净利率分别为23.55%和7.29%[14] - 费用与研发：2025年销售费用率5.53%（同比+0.45pct），研发费用率6.68%（同比+0.41pct），公司持续强化新兴领域投入和国际化布局[14] - 销量与结构：2025年公司叉车销量39.45万台，同比增长15.95%，增速高于行业整体（+12.93%）[15]；其中海外市场销量15.12万台，同比增长19.62%，海外收入占比达44%[15]；电动车型销量占比提升至70.15%，较上年末提高5.04个百分点[15] - 智能业务发展：公司围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力培育具身搬运机器人新主业[16]；2025年智能物流业务签单额同比增长45%，营收同比增长69%[16] - 未来经营计划：公司2026年经营计划力争实现销售收入约218亿元，期间费用控制在约32亿元，实现利润总额约18.5亿元[16] - 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.54亿元、15.22亿元、17.31亿元，当前股价对应PE分别为11.72倍、10.42倍、9.17倍[17] 招商银行（600036）公司简评 - 财务表现：2025年公司实现营业收入3375.32亿元，同比基本持平；归母净利润1501.81亿元，同比增长1.21%[19]；其中Q4单季营业收入861.12亿元，同比增长1.57%，归母净利润364.09亿元，同比增长3.41%[19] - 规模与结构：贷款扩张慢于总资产，增量主要来自对公贷款和票据贴现，零售贷款修复偏缓[19]；预计2026年总资产规模平稳增长，投资与对公强于零售的格局大概率延续[19] - 息差分析：2025年Q4单季净息差较Q3小幅回升，主要受益于存款利率下调、市场化负债成本回落及活期存款占比提升[20]；预计2026年净息差仍将收窄，但收窄幅度有望好于2025年[20] - 非息收入：2025年Q4手续费及佣金净收入同比增速改善，修复主要来自代理基金、理财和信托等代销业务，银行卡手续费收入仍承压[21]；财富管理条线有望成为非息收入主要弹性来源[22] - 资产质量：年末不良率保持低位，对公资产质量延续改善，零售端（按揭和小微）仍处结构性出清阶段，但信用卡和消费贷风险总体可控[22]；Q4拨备覆盖率环比有所下降[22] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为3486亿元、3702亿元、3933亿元，归母净利润分别为1534亿元、1589亿元、1646亿元[23] A股市场评述 - 指数表现：上一交易日上证指数收盘3995点，大涨104点，涨幅2.7%；深成指大涨4.79%；创业板指大涨5.91%[27][30] - 资金流向：上一交易日大单资金大幅净流入，上证指数净流入超360亿元，深成指净流入约540亿元，创业板指净流入约200亿元[28][30] - 板块表现：贵金属板块暴涨9.37%领涨，其他电子、IT服务、软件开发、元件、半导体等板块大涨居前[31]；油气开采及服务板块大跌6.62%[31] - 技术分析：上证指数上破20日均线，面临120日均线及4000点整数关口压力[28]；深成指日线KDJ、MACD金叉共振成立[30]；科创50指数暴涨6.18%，日线MACD金叉成立[31]