市场指数与行业表现 - 截至报告日，上证指数收盘3995点，单日上涨2.69%，但近5日下跌3.13% [1] - 深证综指收盘2628点，单日上涨4.35%，但近5日下跌2.61% [1] - 风格指数方面，中盘指数单日涨幅最大，达4.78%，且近6个月累计上涨6.6%；小盘指数近6个月累计上涨5.35% [1] - 单日涨幅居前的行业包括：广告营销（+9.62%）、其他电子Ⅱ（+8.96%）、贵金属（+8.75%）、元件Ⅱ（+7.88%）和通信设备（+7.42%） [2] - 通信设备行业表现强劲，近1个月上涨14.38%，近6个月累计上涨44.43%；贵金属行业近6个月累计上涨36.81% [2] - 单日跌幅居前的行业包括：油服工程（-5.5%）、煤炭开采（-1.72%）、炼化及贸易（-0.9%）、化学原料（-0.82%）和国有大型银行Ⅱ（-0.53%） [2] - 油服工程行业近1个月表现疲软，下跌16.35%，但近6个月累计上涨36.86% [2] 宏观与资产配置研究核心观点 - 固收策略研究：报告认为，在高波动、回调久的市场环境下，负久期策略表现出一定吸引力，国债期货是较为方便的构建工具 [14] - 负久期策略本质上是择时策略，仅在极端市场环境下才适用，大部分情况下控久期或零久期是更稳妥的选择 [14] - 在债券供给持续扩容的背景下，趋势性的负久期策略相当于与央行反向交易 [14] - 回测显示，负久期策略在震荡偏熊的市场环境中优势明显，能增厚收益并控制回撤，但在总体牛市环境中必要性不高 [14] - 全球资金流向：地缘冲突下，中东资金出现流动迹象，3月以来对港股投资和在中国香港设立家族办公室的咨询环比大幅增加 [15] - 资金流向线索包括：部分海湾国家货币出现贬值压力；中国香港银行间存款利率自2月底大幅下行，与美元利率形成背离，或显示增量资金流入 [15] - 港币计价基金自2月27日以来累计流入17.5亿美元 [15] - 海湾国家主权基金（如ADIA）资产配置中股票比例显著高于债券，投资偏好长久期、流动性好的资产 [16] - 未来中东资金可能减少房地产基建投资，增加对AI基础设施、半导体、关键矿产及新能源领域的投资，并在区域上增加对亚洲（尤其是中国和印度）的配置 [16] - 全球资金配置跟踪：2026年2月，全球资金配置美股的比例为58.8%，环比1月下降1.5个百分点 [16] - 全球资金对中国资产的配置比例处于10年来的29.4%分位数，未来有较大增配空间 [16] - 2026年3月，中国权益市场基金整体流出129亿美元，其中外资流出22亿美元，内资流出59亿美元 [16] - 一季度GDP前瞻：报告认为一季度GDP增速可能回升至5%附近，超出市场普遍低于5%的预期 [17] - 生产端指标（如工业增加值、服务业生产指数）显示经济修复，尤其是消费主导的领域修复“预期差”更大 [17] - 需求侧指标（如社零、投资）可能因忽视服务消费韧性、库存变化、黄金等因素而低估内需实际强度 [17] - 油价飙升可能推动PPI提前转正，并向CPI传导，但会挤压石化链企业盈利，该影响或在5-6月体现 [17][18][21] - 核心观点重申：油价飙升不改内需修复的“预期差”，尤其是消费领域，2026年由预期差收敛带来的投资机会值得关注 [21] 公司研究要点 - 福瑞达 (600223)：2025年营收36.51亿元，同比下降8.33%；归母净利润1.88亿元，同比下降22.90% [22] - 化妆品主业营收22.46亿元，同比下降9.27%，其中颐莲品牌收入10.43亿元，同比增长8.26%；瑷尔博士品牌收入9.47亿元，同比下降27.17%；珂谧品牌收入1.55亿元，同比大幅增长258% [22] - 公司2025年毛利率为52.76%，同比基本持平；净利率为6.50%，同比下降0.94个百分点 [22] - 报告预计公司2026年业绩将迎来修复拐点，由瑷尔博士企稳、珂谧放量及颐莲稳健增长共同驱动，预计2026-2028年归母净利润分别为2.4亿、2.9亿、3.5亿元 [22] - 丸美生物 (603983)：2025年营收34.59亿元，同比增长16.48%；归母净利润2.47亿元，同比下降27.63% [24] - 主品牌丸美收入25.47亿元，同比增长23.9%，占比73.6%；彩妆品牌PL恋火收入9.06亿元，同比基本持平 [24] - 公司2025年毛利率为74.29%，同比提升0.59个百分点；净利率为7.13%，同比下降4.40个百分点，销售费用率提升至59.45% [24] - 线上渠道收入30.59亿元，同比增长20.4%，占比88.6%；线下渠道收入3.95亿元，同比下降7.5% [24] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.2亿、3.9亿、4.3亿元 [24]