报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告整体维持对铜及有色中期看涨的判断，认为铜在当前市场环境下需求有增量、供给有限制，中期可买入持有，同时对各金属品种进行了分析并给出相应走势判断[1] 各金属品种总结 铜 - 本周铜价获下游点价支撑反弹至9.6w区间后小区间波动，精铜消费春节后需求旺盛偏强，产业支撑乐观[1] - 高盛下调国内电铜2026整体评估年消费增速至负值，但铝代铜推进幅度值得商榷[1] - 铜近期下行源于库存压力以及地缘冲突升级带来的潜在加息及流动性压力，需关注下游库存是否为阶段性动作以及衰退预期和经济高频指标情况[1] 铝 - 中东地区损失产能达全球供给3%以上，海外铝价领涨，升贴水高位上行，0 - 3M/3M - 15M价差达历史高位，现货紧张，但国内基本面疲弱，价格上行后社库累积速度加快，表需回落，铝棒加工费与去库尚可，后续铝材与制品出口需求或扩大[1] - 市场对通胀与经济增长的担忧令金属承压，铝表现相对偏强[1] 锌 - 供应端新年长单谈判基准价85美金，中期锌矿供应预计偏紧，关注后续进口量；国产和进口TC低位，春季北方矿山复产预计带动国产TC小幅反弹；冶炼利润在硫酸、贵金属价格高位支撑下尚可[2] - 需求端北方环保影响解除，下游陆续复产但有少许观望，整体库存累积至25万吨上方[2] - 国内基本面一般，长期资本开支投入有限、伊朗锌矿供应扰动，欧洲和日韩能源成本上升背景下海外存减停产风险[2] 镍 - 供应端纯镍2月产量3.26万吨（环比 - 0.26万吨），需求端刚需为主，金川升水高位走弱、俄镍升水偏弱，库存端国内持续累库，LME小幅去库，短期现实基本面偏弱[4] - 消息面矿端供应扰动消息多，印尼对镍价管控加强，预计全年矿偏紧，镍价在基本面偏利空和供应端政策干预偏利多状态下维持区间震荡[4] 不锈钢 - 供应层面钢厂排产预期环比回升，需求层面下游陆续恢复，成本方面矿价小幅回落、镍铁价格持稳，库存本周小幅去库、仓单小幅增加，基本面整体维持偏弱[7] - 在印尼对镍价管控加强政策背景下，预计全年矿偏紧，跟随镍价维持区间震荡[7] 铅 - 供应侧原生利润充足，春季精矿开工预计提升带动TC反弹，再生受亏损修复，后续复工预计增加；需求侧本周电池开工率小减，月度排产环减约5% - 10%[8] - 目前原生高利润高开工、再生谨慎复产，终端补库但保持观望，现货社库本周去库3千吨，废电瓶向下缓慢调价持续压缩再生利润，预计铅价在海外库存拖累及再生利润支撑下维持偏弱震荡[8] 锡 - 本周锡价震荡，受流动性压力压制，供应端佤邦2月出口量恢复较快，二季度预计加速恢复，国内加工费有上调趋势；印尼确定2026年配额为6万吨以上，26年平衡整体偏中性小累库，但存在供应端扰动风险因素[8] - 需求端刚需坚挺，但新增消费贡献需持续验证，社会库存多体现在交易所库存，价格下滑后各环节补库意愿强，海外消费整体偏平，库存震荡[8] - 当前锡价受全球宏观流动性影响大，供应端现实面恢复中，战略金属和消费故事难以证伪，上半年基本面优于下半年，短期流动性宽松则锡向上弹性强，美伊冲突影响超预期流动性收紧则锡价回调空间大[8] 工业硅 - 北方某大厂6台炉子周期性检修，另一大厂增产3台，丰水期临近，四川与云南产区复工进度需跟踪，供需接近平衡状态，价格预计随成本震荡运行[11] - 中长期看，工业硅产能过剩幅度高，开工率水平低，价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡[11] 碳酸锂 - 近期消息面扰动频发，现货矛盾小，盘面以预期博弈为主震荡运行，原料端锂辉石产线开工提升，津巴布韦出口禁令未恢复，国内流通货源偏紧，锂盐加工费走低[13] - 锂盐端企业挺价观望，散单出货意愿不强，下游月初库存充足，刚需采买，心理价位在15.5以下，本周期现成交量少，基差实际成交走弱[13] - 3月转为累库，基本面与现货矛盾弱化，价格以资源博弈与宏观驱动为主，4 - 6月需求旺季环比恢复明显，铁锂新投产能释放拉高备货需求，供应端津巴布韦禁运影响体现，短期原油危机致澳矿开采担忧，宁德二次环评未落地难以复产，二季度碳酸锂现货紧缺概率大幅提升，但后续上方空间需期现共振或供应预期外扰动落地才能打开，建议关注国内汽车订单、仓单去化速度及津巴布韦出口政策变化[13]