报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][7] 报告核心观点 - 2025年业绩符合预期高速增长，2026年期待海外业务与实业项目高速成长 [1] - 公司占据细分领域优势地位，预计受益于化工周期回暖，内蒙新材等实业项目盈利弹性可期 [3] - 在手订单充足，海外业务占比持续提升，为未来可持续发展奠定基础 [2] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入100.2亿元，同比增长13% [1] - 2025年实现归母净利润5.3亿元，同比增长30% [1] - 2025年销售净利率为5.2%，同比提升0.7个百分点 [2] - 2025年第四季度实现营业收入32.3亿元，同比增长33%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长81% [2] 订单与业务结构 - 截至2025年底，公司累计已签约未完工订单为595.39亿元 [2] - 2025年累计签约工程合同额223.2亿元，同比增长0.2% [2] - 工程总承包合同签约额210.1亿元，同比下降4.8%，主要受行业投资节奏放缓影响 [2] - 咨询、设计合同签约额3.0亿元，同比增长35.1%，得益于在新材料、新能源等领域的深度布局 [2] - 区域结构：国内工程项目合同签约额120.4亿元，占合同总额53.9%，同比下降11%；国外工程项目合同签约额92.7亿元，占合同总额41.5%，同比增长5.9% [2] - 实业项目实现订单10.1亿元，占合同总额4.5% [2] - 海外业务在新签合同中占比已提升至四成 [2] 公司竞争优势与业务展望 - 公司在新型煤气化、生物质气化、合成气制乙二醇、碳酸锂等一系列细分技术领域达到国内先进水平，市场份额高，综合竞争力突出 [3] - 在乙二醇领域，公司承建的乙二醇装置总产能已超过1000万吨/年，市场占有率约70% [3] - 控股的内蒙新材乙二醇项目产能为30万吨/年煤制乙二醇，以当地褐煤为原料，采用干粉煤气化工艺，盈利弹性可期 [3] 财务预测与估值 - 预计2026年至2028年归母净利润分别为6.4亿元、7.6亿元、9.2亿元 [3] - 对应2026年至2028年市盈率分别为14倍、12倍、10倍 [3] - 根据财务摘要，预计2026年至2028年营业收入分别为112.4亿元、124.9亿元、138.5亿元，同比增长率分别为12.12%、11.12%、10.89% [6] - 预计2026年至2028年归母净利润同比增长率分别为20.34%、17.99%、21.77% [6] - 预计2026年至2028年净利润率分别为5.7%、6.1%、6.7% [8] - 预计2026年至2028年每股收益分别为0.91元、1.07元、1.30元 [6] 历史市场表现 - 过去12个月绝对收益为32%，相对收益为8% [5] - 过去3个月绝对收益为8%，相对收益为15% [5] - 过去1个月绝对收益为-6%，相对收益为-1% [5] 公司基本信息与财务数据 - 公司为东华科技，股票代码002140，属于建筑装饰行业 [7] - 2026年4月8日收盘价为12.66元，总市值为88.64亿元，总股本为7.08亿股 [7] - 2025年净资产收益率为11.63%，预计2026年至2028年将提升至12.33%、13.14%、14.32% [6][8] - 2025年资产负债率为66.5%，预计将逐步下降至2028年的64.4% [8]