报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR 中性 [5] - 跨品种：无 [6] - 跨期：PTA PX 7 - 9 正套 [6] 报告的核心观点 - 美伊双方释放临时停火信号，特朗普同意两周内暂停对伊朗轰炸和袭击，伊朗接受停火提议，霍尔木兹海峡将两周内安全通航，市场对中东地缘担忧降温，国际油价大幅回落 [1] - 成本端受伊朗局势影响，局势紧张原油价涨，缓和则跌；PX 方面，PXN 大幅压缩，中东原料供应中断推高石脑油价格，PX 受下游负反馈限制上涨动力，当前霍尔木兹海峡通行量低，PX 3 月起去库，供应减少担忧仍存；TA 方面，4 月降负/检修计划集中，预计供应大幅收缩，或由累库转去库，基本面好转，中长期加工费预计逐步改善 [2] - 需求方面，聚酯开工率 86.5%（环比 -0.3%），3 月下旬以来需求负反馈体现，企业产销清淡，库存累积，开工率低于同期，4 月若中东局势紧张延续，开工或进一步下降；PF 方面，生产利润 -220 元/吨（环比 +80 元/吨），下游观望，部分工厂 4 月减产，若局势紧张需求受抑制但低价有补库需求；PR 方面，瓶片现货加工费 909 元/吨（环比 -288 元/吨），装置负荷持稳，提升空间有限，主流工厂削减合约量，流通货源紧，库存低位，挺价为主，海外采购增加，基本面偏强 [3][4] - 策略上，短期供应恢复需时间，地缘消息有反复可能，单边建议观望为主，跨期可做 PTA PX 7 - 9 正套 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含 TA 主力合约&基差&跨期价差走势、PX 主力合约走势&基差&跨期价差、PTA 华东现货基差、短纤 1.56D*38mm 半光本白基差等内容 [10][11][16] 上游利润与价差 - 涉及 PX 加工费 PXN、PTA 现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国 STDP 选择性歧化利润等 [18][20] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国 FOB - 日本石脑油 CFR、PTA 出口利润等 [25][27] 上游 PX 和 PTA 开工 - 包含中国、韩国、台湾的 PTA 负荷以及中国、亚洲的 PX 负荷 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 有 PTA 周度社会库存、PX 月度社会库存、PTA 总仓单 + 预报量、PTA 仓库仓单库存、PX 仓单库存、PF 仓单库存等 [38][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷等，还有长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等 [50][52][60] PF 详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D 实物库存、1.4D 权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [71][82][86] PR 基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生 3A 级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [90][92][97]