报告行业投资评级 - 对棉花、白糖、纸浆行业均给出中性评级 [2][5][6] 报告的核心观点 - 棉花市场受宏观扰动整体承压，但中长期棉价中枢有望上移，短期受内外价差和政策压制 [2] - 白糖市场短期受供应过剩压力上涨动能减弱，但有政策预期支撑，中长期走势跟随外盘 [4] - 纸浆市场基本面无明显改善，港库高位，短期浆价延续低位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - 市场要闻与重要数据：昨日棉花2605合约15175元/吨，较前一日降45元/吨，幅度-0.30%；3128B棉新疆到厂价16605元/吨，较前一日涨38元/吨，现货基差CF05+1430，较前一日涨83；3128B棉全国均价16763元/吨，较前一日涨27元/吨，现货基差CF05+1588，较前一日涨72 [1] - 近期市场资讯：巴基斯坦部分棉区受天气影响，棉花播种进度放缓，新年度籽棉交易已开启，新棉报价坚挺，或稳定植棉面积 [1] - 市场分析：昨日郑棉期价震荡收跌，国际棉市本年度供需偏宽松，26/27年度预期收紧；国内用棉需求强，库存趋紧，新作有减产预期，中长期棉价中枢有望上移，短期受内外价差和政策压制 [2] - 策略：短期郑棉区间震荡，关注新年度目标价格政策、种植面积缩减幅度及抛储政策 [2] 白糖观点 - 市场要闻与重要数据：昨日白糖2609合约5291元/吨，较前一日降38元/吨，幅度-0.71%；广西南宁地区白糖现货价格5310元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR09+19，较前一日涨18；云南昆明地区白糖现货价格5195元/吨，较前一日降20元/吨，现货基差SR09-96，较前一日涨18 [2] - 近期市场资讯：2025/26榨季印度食糖消费量预计降至2770万吨，因西亚地缘政治和寒冷天气抑制需求 [3] - 市场分析：昨日郑糖期价延续弱势，原糖受国际局势影响大，2季度供应预期宽松，长期供应有潜在利好，取决于巴西制糖比和天气；郑糖国内增产，库存高位，进口增加，短期上涨动能减弱，有政策预期支撑，中长期跟随外盘 [4] - 策略：短期郑糖区间震荡，关注许可证实际发放情况 [5] 纸浆观点 - 市场要闻与重要数据：昨日纸浆2605合约5058元/吨，较前一日涨26元/吨，幅度+0.52%；山东地区智利银星针叶浆现货价格5100元/吨，较前一日持平，现货基差SP05+42，较前一日降26；山东地区俄针现货价格4750元/吨，较前一日持平，现货基差SP05-308，较前一日降26 [5] - 近期市场资讯：昨日进口木浆现货市场价格以稳为主，个别略上探，贸易商持价观望或挺价出货，下游采购理性 [5] - 市场分析：昨日纸浆期价小幅反弹，2026年全球木浆供应压力减弱，关注欧美消费；国内需求不足，港口库存高位 [6] - 策略：短期浆价延续低位震荡 [6]