投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 公司积极推动产品创新和渠道优化布局，内销保持领先的市场份额，外销订单增长确定性强，同时公司强化对于费用投放效率管理，预计公司将保持规模稳健增长同时，盈利效率将得到进一步优化，且公司近年来均保持可观分红率 [11] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54% [2][5] - 2025年实现归母净利润20.97亿元，同比下滑6.58% [2][5] - 2025年实现扣非归母净利润19.14亿元，同比下滑7.28% [2][5] - 2025年单四季度实现营业收入58.74亿元，同比下滑0.68% [5] - 2025年单四季度实现归母净利润7.31亿元，同比下滑9.98% [2][5] - 2025年单四季度实现扣非归母净利润5.95亿元，同比下滑9.87% [2][5] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利26.30元（含税），合计派发现金股利20.96亿元，股利支付率达99.95% [2][5] 分区域及产品表现 - 2025年全年公司内销/外销营收分别同比增长2.74%/下滑0.85% [11] - 2025年全年公司SEB相关营收达69.12亿元，同比下滑3.10% [11] - 据公司前期公告，2026年公司于SEB日常关联交易总金额预计达73.60亿元，对应2026年同比或有望增长6.48% [11] - 2025年全年公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家庭电器营收分别同比增长0.54%/下滑1.64%/增长1.89%/增长7.37% [11] 盈利能力与费用分析 - 2025年全年公司毛利率达24.87%，同比下滑0.21个百分点 [11] - 2025年公司内销/外销毛利率分别达28.59%/17.19%，分别同比提升0.91/下滑1.43个百分点 [11] - 2025年公司烹饪电器/食物料理电器/炊具及用具/其他家用电器毛利率分别同比变化+0.58/-0.09/-0.20/+0.32个百分点 [11] - 2025年全年公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.85/-0.01/+0.25个百分点，研发费用率近乎持平 [11] - 综合影响下，2025年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达9.21%/8.41%，分别同比下滑0.80个百分点 [11] - 2025年单四季度公司毛利率同比提升1.25个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.33/+0.20/-0.04/+0.45个百分点，归母净利率/扣非归母净利率分别同比下滑1.28/1.03个百分点 [11] 行业背景 - 外销方面，据海关统计，2025年中国家用电器出口金额(人民币值)同比下降3.3% [11] - 内销方面，奥维云网全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额663亿元，同比上涨3.8%，均价247元，同比上涨4.2% [11] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.58、23.62和24.81亿元 [11] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.82、2.95和3.09元 [15] - 对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为16.29、15.57和14.83倍 [11] - 对应2026-2028年市净率（PB）分别为5.99、6.23和6.64倍 [15] - 对应2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为36.8%、40.0%和44.8% [15]