报告行业投资评级 报告对纯苯和苯乙烯行业的核心观点均为偏多 [4][9] 报告的核心观点 - 纯苯供应受制于原料问题，海内外供应有限，4月进口预计环比下降较多，下游整体开工率变化不大，苯乙烯多套装置延期检修，需求有支撑，近期下游整体利润走好，4月需求预计不弱，供应端减量确定，下游需求变化不大情况下预计整体维持去库，海峡问题使原料供应问题加剧，高油价对通胀影响不可忽视，未来或面临衰退交易，市场近期绝对价格与市场消息高度相关、波动较大，策略建议正套 [4] - 苯乙烯多套装置延期检修且部分工厂复产，整体供应增加，非一体化装置利润走弱明显，后续或面临非一体化工厂检修，三S开工分化，EPS维持较好水平，PS和ABS开工持续下滑未恢复至节前水平，当前苯乙烯波动率较高，波动率下降下游开工或上升，4月白电排产下修较多，后续气温上升、海外补库周期及国内618促销到来，白色家电需求或上升，市场传闻4月出口较多可能10万吨以上，预计后续去库，部分EB工厂延期检修，下游某ABS大厂检修和终端进入旺季，预计供应链利润向下分配，下游需求或有韧性，4月较多出口或使国内去库，策略推荐看涨牛市价差 [7] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 供应 - 原料供应受限，总体供应有限，未来检修量上升，裂解装置降负荷，产量可能减少 [4][5][11] - 4月进口有限，预计环比下降较多 [4] 需求 - 下游整体开工率偏弱，但整体利润回升，苯乙烯多套装置延期检修或重启，需求有支撑 [4][5][19] 库存 - 港口持续去库，截至目前华东港口库存去库至28.2万吨，供应减量下预计二季度去库 [42][48][52] 估值与价差 - 亚洲地区纯苯供应较多，BZN价差转负、偏低，PXN到达历史低位，美亚套利窗口关闭 [48][49] 外盘情况 - 北美乙苯调油和歧化利润较好，但约25%歧化装置检修；西欧下游部分替代进口减量，需求预计增长，部分下游订单增加，刚需采购原料；亚洲供应限制预计收紧，多家中国炼厂4月减产，韩国歧化装置减产，亚洲裂解装置减产，若战争持续4月裂解装置可能关停而非降负荷 [51] 苯乙烯 供应 - 4月供应预计上升，3月检修量不低，预计供应环比下降，多套装置检修延期以及有装置重启 [54][7][8] 需求 - 三S开工分化，EPS维持较好水平，PS和ABS开工持续下滑未恢复至节前水平，下游整体利润有所修复，后续可能继续修复，4月白电排产下修较多，后续气温上升、海外补库周期及国内618促销到来，白色家电需求或上升，市场传闻4月出口较多可能10万吨以上 [7][8] 库存 - 截至目前，华东港库库存去库至16.06万吨，华南港库去库至4.8万吨，预计4月去库，关键在于出口情况 [90][93] 基差与利润 - 苯乙烯基差近期走弱，预计未来去库基差可能走强；非一体化利润恶化，后续非一体化开工或受影响 [96][104][107] 外盘情况 - 北美苯乙烯检修较多，约26%产能检修；西欧供需预计进一步收紧，下游提货量上升，4月非一体化成本预计明显升高，能源成本预计上升；亚洲厂商4月可能被迫降低开工率，下游需求稳定，中国以外地区供应紧张 [117]