报告行业投资评级 - 甲醇：中性偏多 [3] - 动力煤：中性 [3] - 国内供应：偏空 [3] - 进口：偏多 [3] - 下游需求：偏多 [3] - 上游利润：偏空 [3] - MTO利润：偏多 [3] - 库存：中性 [3] 报告的核心观点 - 甲醇供应方面本周新增山西焦化检修装置，山西永鑫等装置仍在检修，关注国内春检兑现情况，海外装置开工率低位，4月进口维持偏低，5月关注实际装船数据；需求方面传统需求春节后小幅回升，MTO需求回升，盛虹MTO装置重启，兴兴MTO装置仍停车，短期需求增加；地缘扰动持续，原油价格偏强，甲醇跟随情绪偏强，预计港口库存后期去库，甲醇预期稍强，短期跟随情绪波动，下方空间有限，关注逢低波段偏多机会 [3] - 动力煤价格近期转弱，煤炭高库存且旺季支撑转弱 [3] 各部分总结 供应情况 - 截至3月26日当周全国甲醇装置开工率79.5%，其中煤制甲醇装置开工率86.1%，焦炉气制甲醇装置开工率60.6%，天然气制甲醇装置开工率50.5% [9] - 短期装置变动不大，部分装置有短停计划，关注国内春检兑现情况，如山西焦化1、2等装置有停车计划 [11] - 伊朗部分装置重启，但近期装船量仍较少，关注后期发运情况，海外其他地区也有部分装置停车检修 [14][15][16] 价格与利润 - 煤炭价格近期回落，港口煤炭维持高库存，日耗回落，旺季支撑减弱，短期预计维持偏弱震荡 [23] - 煤炭价格偏弱运行，内地甲醇价格反弹，煤制甲醇装置利润大幅走强，天然气制甲醇装置利润近期大幅改善，焦炉气制甲醇装置利润回升，截至3月10日内蒙煤制利润99元/吨，西南天然气制利润100元/吨，河北焦炉气制利润380元/吨 [30] MTO情况 - 截至3月26日MTO开工率83.8%，外采甲醇制烯烃装置开工率78.3%，开工率持稳，盛虹MTO装置重启，兴兴MTO装置仍停车，华东MTO装置利润近期大幅回升再度回落，当前利润偏中性，短期预计烯烃利润尚可 [40] - 关注MTO重启兑现情况，如盛虹MTO装置3月底重启，听闻大唐停烯烃外售甲醇 [41] 下游需求 - 传统需求上周继续回升，主要甲醛和MTBE开工率回升明显，近期随着甲醇价格反弹，传统下游利润压缩，但当前利润相对去年偏高 [50] - 传统下游采购情绪明显回升，刚需补库为主，烯烃补库放缓，主要由于低价货难寻 [55] - 下游订单表现一般，新签约订单转弱，主要由于本周甲醇价格冲高回落，压制采购意愿 [65] - 印度和东南亚价格大幅上涨，国内出口窗口打开，听闻近期出口消息增多 [70] 库存情况 - 上周港口库存122.7万吨，港口可流通库存53.1万吨，港口库存继续大幅去库，港口到船较少，短期预计港口维持去库；内地去库明显，传统需求逐渐重启，近期补库增多，内地延续季节性去库 [79] - MTO样本企业库存和传统下游厂家原料库存均明显去库，需求逐渐回归，但高压压制补库意愿，下游刚需采购为主，导致下游库存均走低 [84] 价差情况 - 现货基差大幅走强，进口减少港口持续去库，基差仍有走强预期；59价差大幅冲高后近期回落，短期维持高位震荡，重点关注地缘持续时间和港口库存去库兑现，逢低正套为主 [94] - PP/L - 3MA价差大幅走弱，周内随着甲醇价格大幅回落后反弹，短期仍建议逢高做缩为主，甲醇维持多配 [100] 平衡表情况 - 给出2025年7月 - 2026年6月甲醇的总产量、煤、天然气、焦炉气、进口、总供给、消费量、MTO需求、传统需求、总需求、过剩量、产量同比、消费同比等数据 [107]