报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年中国进口铁矿量或继续增长2.4%，国内铁矿石产量预计增长1.6%，总供给同比增加2.26%至15.89亿吨 [7][133] - 国内2026年房地产降幅或收窄，基建小幅增长，制造业需求较好，铁矿全年需求量预计14.68亿吨，同比增1.13%；海外主流进口国家生铁产量略有下滑，印度向好、美国温和增长 [7][133] - 2026年3月末45港库存1.7亿吨，随着产能释放，供需朝宽松转变，继续小幅累库可能性大，但短期供需偏紧和部分品种结构性短缺仍可能出现 [7][133] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月铁水回升，下游需求改善，成品库存下降，铁矿基础收窄后转弱；12月钢厂利润下滑，铁水难持续走强，供应宽松，进口量高位 [5] - 供给端发运量企稳回升，非主流地区同比偏高；铁水偏弱，下游节前采购谨慎；节后钢厂补库需求好，港口库存向厂库转移；部分品种交易受限，可交割库存紧张 [5] 供应 - 全球发运：2026年1 - 3月全球主流地区发运量同比+6%，1 - 2月中国从全球进口量同比增9.6%；2025年11月 - 2026年1月全球贸易量降2.78% [12] - 非澳巴进口：2026年1 - 2月中国从非澳巴进口量增24%，增量来自秘鲁等国 [13][15] - 澳巴进口：2026年1 - 2月中国从澳巴进口量增6.6%；2025年11月 - 2026年1月澳洲出口量增7%，中国进口量增4.6%，巴西出口量增8.6%，中国进口量增26% [18][23][27] - 主要企业发运目标：力拓2026年发运目标量提升2000 - 2800万吨；26财年BHP发运目标区间提升200万吨；26财年FMG发运目标区间提升500万吨；2026年VALE目标产量提升1000万吨 [28][34][41][45] - 产能增量：2026年全球铁矿产能增量近7150万吨，澳巴及非主流地区均有增量预期，西芒杜投产进度瞩目 [49] - 几内亚船运：几内亚西芒杜项目发运铁矿数量已达149万吨，项目全面达产后年产能将达1.2亿吨 [50][55] - 非主流国家出口：近月印度出口量略增，26年1 - 2月中国从印度进口量增幅近50%；26年1 - 2月中国从南非进口量同比降8.1%，2025年11月 - 2026年1月南非出口量同比增0.15%；2026年1 - 2月中国从加拿大进口量增32%，2025年11月 - 2026年1月加拿大出口量同比减2.7% [56][59][60][62][65][68] - 国内供给：2026年进口总量预计同比增2.3%，国产产能预计增长1.6%，主要来自新增产能投放和政策支持下西部地区资源开发 [73][80] 需求 - 海外需求：2025年海外生铁产量4.02亿吨，同比降1.34%；2026年1 - 2月海外生铁产量继续降0.76%，除印度增3.1%外，其他地区大多下降；日本、韩国需求偏弱，德国需求偏弱，美国需求温和增长 [88][92][96] - 国内需求：2026年1 - 2月生铁产量1.38亿吨，累计同比降2.42%，大中型钢企是下滑主力；预计2026年房地产降幅放缓，基建小幅增长，制造业增幅尚可 [103][104] 库存 - 整体库存：2026年1 - 3月，海外发运增长、国内需求不及预期，港口库存波动向上，海漂库存回落；3月底全产业链库存较2025年3月底累库8.2%；2026年库存或维持累库，但部分品种短缺和需求强于预期或削弱累库压力 [120] - 库存品种：港口库存分化，澳矿库存较上季增幅近20%，巴西矿库存减近10%，与发运和提货受限有关，部分品种短缺或支撑现货价格 [124] 平衡表 - 供给端：2026年进口量预计达12.91亿吨，同比增2.4%；国产精粉预计2.99亿吨，同比增1.6%；总供给15.89亿吨，同比增2.26% [132] - 需求端：预计2026年铁矿总需求量14.68亿吨，同比增1.13%，实际需求或较预期偏强 [132]