投资评级与目标价调整 - 摩根士丹利维持对中国海外发展的投资评级为“与大市同步” [1] - 目标价由13.5港元下调至12.5港元 [1] 核心观点与预测调整 - 下调目标价主要由于纳入2025年业绩及引入2028年预测 [1] - 将2026年核心每股盈利预测下调13% [1] - 将2027年核心每股盈利预测下调2% [1] 盈利预测下调原因 - 更新了物业发展项目交付及完工时间表 [1] - 租金收入增长放缓 [1] - 物业发展毛利率复苏较弱 [1] - 销售及行政开支高于预期 [1]