行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告核心观点 - 随着消费逐步修复，白酒行业春节动销降幅收窄明显，预计在高基数下2026年第一季度板块业绩仍小幅承压，但2026年全年或呈现边际向好态势，预计2026年第三季度在低基数下迎来全面业绩转正，应重视白酒板块在底部区间的配置机会 [1] 跟踪指标总结 - 整体情况：2026年第一季度酒企核心跟踪指标仍偏弱，行业库存仍处相对高位，春节期间行业动销预计小幅下滑（2025年“禁酒令”影响逐步消化中），行业回款进度弱于去年同期，但批价整体保持强稳定性 [1] - 回款与动销： - 春节期间高端酒因礼赠/宴席等刚性需求，贵州茅台与五粮液动销居前，飞天茅台动销同比增长10%-20%，五粮液整体动销超20% [1] - 大众百元价位带（100-200元）表现居前，成为动销主流，且动销呈现加速 [1] - 预计贵州茅台、五粮液、酒鬼酒、珍酒李渡、迎驾贡酒回款进度同比持平或略快；区域酒受高基数及动销下滑影响，回款进度普遍弱于去年同期 [1] - 批价： - 贵州茅台春节期间批价受益于C端消费群扩容上行明显 [1] - 五粮液批价小幅回落（但性价比凸显利好动销表现） [1] - 其他单品批价多保持稳定 [1] 业绩前瞻总结 - 整体趋势：预计2026年第一季度行业业绩仍普遍承压，但已进入降幅缩窄通道；其中贵州茅台预计实现高质量稳健正增长，大多酒企仍处报表出清阶段，为中长期发展奠定基础 [1] - 高端酒： - 贵州茅台一枝独秀，在系列营销改革举措落地下，2026年第一季度业绩有望维持正增长 [1] - 五粮液与泸州老窖2026年第一季度业绩仍可能下滑；其中泸州老窖国窖高度控货挺价，低度及中档表现积极，但整体业绩仍有压力 [1] - 次高端酒： - 分化明显 [1] - 山西汾酒因高基数叠加动销同比略弱，业绩端或有压力 [1] - 酒鬼酒受益于低基数及自由爱产品增量贡献，业绩或正增长 [1] - 舍得酒业受益于中低档产品放量顺利，业绩或保持稳定 [1] - 水井坊在稳价下业绩仍有压力 [1] - 珍酒李渡受益于低基数及大珍模式放量，2026年第一季度有望实现正增长 [1] - 区域龙头： - 整体承压 [1] - 预计古井贡酒、今世缘受高基数及动销同比偏弱影响，2026年第一季度业绩下滑，报表仍处出清状态 [1] - 迎驾贡酒受益于贡6/贡9（100-200元价位带）春节回款及动销积极，业绩或能实现正增长 [1] 后续展望与投资建议 - 行业展望：考虑到2025年第二季度板块进入动销深度调整期，2025年第三季度业绩层面开始深度调整，当前消费逐步修复背景下，2026年全年白酒板块业绩有望逐季向上，并于2026年第三季度迎来板块性业绩转正 [1] - 投资建议： - 继续看好白酒板块底部区间配置机会，继续首推强α标的贵州茅台 [1] - 同时关注：①春节动销积极的五粮液、迎驾贡酒；② β属性强的泸州老窖、珍酒李渡等；③强α的山西汾酒、古井贡酒、今世缘等 [1] 主要公司盈利预测数据总结 - 贵州茅台 (600519.SH)：预计2026年收入增速3.81%，利润增速3.87%，2026年预测市盈率(PE)为19.58 [2] - 五粮液 (000858.SZ)：预计2026年收入增速0.56%，利润增速-0.05%，2026年预测市盈率(PE)为15.40 [2] - 泸州老窖 (000568.SZ)：预计2026年收入增速5.28%，利润增速8.15%，2026年预测市盈率(PE)为12.74 [2] - 山西汾酒 (600809.SH)：预计2026年收入增速2.34%，利润增速1.33%，2026年预测市盈率(PE)为13.69 [2] - 酒鬼酒 (000799.SZ)：预计2026年收入增速13.39%，利润增速457.32%，2026年预测市盈率(PE)为171.72 [2] - 舍得酒业 (600779.SH)：预计2026年收入增速4.59%，利润增速58.75%，2026年预测市盈率(PE)为41.86 [2] - 古井贡酒 (000596.SZ)：预计2026年收入增速1.25%，利润增速4.03%，2026年预测市盈率(PE)为11.10 [2] - 今世缘 (603369.SH)：预计2026年收入增速0.13%，利润增速0.52%，2026年预测市盈率(PE)为12.03 [2] - 迎驾贡酒 (603198.SH)：预计2026年收入增速4.43%，利润增速7.23%，2026年预测市盈率(PE)为13.59 [2] - 珍酒李渡：报告中提及有望实现正增长，但预测表格未单独列出具体数据 [1]