报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘紧张局面缓和使油价及化工品暴跌，但美伊谈判不确定性强，市场或反复 [4][6][14] - PTA处于去库周期，价格中枢受成本端影响波动剧烈，短线操作 [4] - MEG国内外装置整体负荷低位，4 - 5月进口量将急剧下降，去库预期大，轻仓操作 [4] - 短纤供需压力偏大，利润收窄，加工费继续下降空间有限；瓶片出口需求增加，供需较好，加工费预计偏强运行，可逢高保加工费 [4] 根据相关目录分别进行总结 PX原料情况 - 地缘紧张缓和使石油溢价回落，影响聚酯市场成本中枢下滑，但霍尔木兹海峡通航仍有不确定性 [6] - 目前亚洲和国内PX负荷分别在69.5%和81%，较3月底均下滑3%，PX - N处于200美元/吨下方的偏低水平，预计供应端保持低位 [6] PTA情况 - 近期多套PTA装置出台检修计划，4月PTA因检修造成的损失量大幅增加，预计4月去库规模将达到50万吨附近 [7] 下游需求情况 - 2026年1 - 2月纺服出口额高速增长，纺织服装累计出口504.5亿美元，同比增长17.6%；我国纺织服装鞋帽、针织品零售累计为2831亿元，同比增加10.4% [8][12] - 受原料偏紧影响，下游开工普降，江浙织机负荷下降至58%，较去年同期下跌9%，下游呈现脉冲式采购 [8][12] - 下游聚酯现金流有所分化，短纤因供需压力较大现金流偏低，长丝产销不佳但库存压力尚可，厂家主动减产保利润，瓶片出口接单增加支撑利润良好 [8][12] - 短期在原料回调态势下，聚酯市场或有补库意向，相对谨慎 [8][12] MEG情况 - 乙二醇原料供应紧张，国内平均开工大幅下滑至64%，中东乃至全球的乙二醇开工降至历史低位，4 - 5月国内MEG进口预期料大幅下滑 [10] - 近期乙二醇各工艺利润有所分化，石油为原料的乙二醇现金流略有改善，乙烯法现金流下降至 - 332美元/吨，石脑油制MEG现金流至 - 329美元/吨，煤制和乙烷制乙二醇现金流优势凸显 [11] 短纤情况 - 2026年1 - 2月短纤累计出口26.57万吨，年后库存震荡走高，当前工厂权益库存为10.4天，物理库存为20天，达到一年多以来高位 [15] - 受中东局势影响，成本挤压下短纤现货加工费下跌明显，目前降至658元/吨的近三年低位，预计后期继续下跌空间较为有限 [15] - 短纤开工率从上周的91%高位有所回落，目前为90%，纯涤纱工厂负荷在68.4%，纱厂成品库存在19.7天，原料库存在8天，市场整体交易氛围相对清淡 [15] 瓶片情况 - 霍尔木兹海峡封锁后部分客户加大国内采购量，3月开始海外订单提升，当前瓶片社会库存降至10天左右的近三年低位 [16] - 2026年1 - 2月瓶片累计出口93.83万吨，较去年同期增加3.2%，2026年3月国内聚酯瓶片工厂整体接单量近70万吨附近，同比去年3月增长68.6% [16] - 近期瓶片开工维持在81%，现货加工费处于1000元/吨附近偏上的不错水平，受地缘波动影响聚酯瓶片价格下滑，或继续表现反复，关注逢高保加工费机会 [16] 重要数据 - 4.8：PX - N价差163美元/吨，PTA现货加工费539元/吨 [21] - 4月9日江浙乙二醇港口库存为92.5万吨，3月末MEG工厂库存为36.5万吨，4月上聚酯工厂的MEG原料库存为12.2天 [27]