报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，且评级为“维持” [1] 报告核心观点 - 2026年有望成为我国可复用商用火箭突破的元年，可复用火箭技术将大幅降低发射成本并提升运力，从而刺激低轨商业卫星爆发式增长，进而带动卫星太阳翼（太空光伏）需求的同步爆发 [1][5][6] - 随着火箭发射成本下降，太阳翼的经济性模型将发生变化，制造成本占比将提升，不同技术路线的经济性优势将随之转换，当前国内以砷化镓路线为主，未来p型HJT等晶硅路线需求将随成本下降而高增 [6] - 国内外“算力上天”等新构想将推动卫星单星功率持续提升，进一步强化对高功率太阳翼的需求，2026-2030年将是太阳翼需求高速增长的五年 [6][79] 根据相关目录分别总结 1、可复用火箭突破在即，我国卫星产业全面启动 - 全球引领与降本突破：SpaceX通过猎鹰9号实现火箭可复用，将其低轨（LEO）发射成本下降80%以上，降至700-2000美元/kg（约合人民币0.5-1.4万元/kg），发射次数从2015年的7次提升至2025年的171次 [5][32]。下一代星舰（Starship）启用后，远期目标是将低轨发射边际成本降至10-20美元/kg [26][27] - 刺激卫星爆发：发射成本下降直接刺激了全球低轨商业通信卫星的爆发。2015-2025年，全球卫星年发射数量增加18倍，达到4526颗/年，其中70%来自SpaceX的星链卫星 [5][34]。星链卫星部署数量从2018年的2颗/年增长至2025年的3207颗/年 [5] - 频轨资源竞争：低轨频轨资源有限且遵循国际电信联盟（ITU）“先占先得”规则（申报后7年内须发射首颗卫星，14年内须完成100%部署），这加剧了各国太空竞赛 [5][50][51] - 国内突破与产业爆发：2026年国内共有13款火箭冲刺“可复用”实验发射，有望成为我国可复用火箭突破元年 [5][59]。当前国内火箭发射成本约6万元/kg，预计未来3-5年有望下降至2-3万元/kg [5]。2025年12月，我国向ITU密集申请了20.3万颗卫星频轨资源，累计申请总量超25万颗 [6][54]。预计我国卫星累计部署量将从2025年的1747颗增加到2040年的25万颗以上，2026-2040年年化增速达39% [6][56] - “算力上天”构想：马斯克提出“每年100GW太阳能AI卫星”目标，SpaceX已向FCC申请百万颗算力卫星 [6][69]。美国Starcloud公司已在2025年发射搭载英伟达H100芯片的算力卫星，国内国星宇航也发射了“三体计算星座” [6][71]。这预示着卫星单星功率将大幅提升，增加对太阳翼的需求 [6][43] 2、太阳翼需求爆发，运力革命带来新机遇 - 需求爆发预测：预计2026-2030年，我国卫星部署量有望达2万颗以上，年化增速达100%，较2025年末累计1747颗提升10倍以上 [6][80]。同期，我国卫星单星功率预计从典型的6kW提升，带动太空能源需求年化增速有望达150% [84][85]。SpaceX的太空能源需求在2026-2040年间年化增速有望达63% [86] - 技术路线与经济性：太阳翼经济性测算模型为：单瓦部署成本 = 太阳翼单瓦制造成本 + (火箭单公斤发射成本 / 太阳翼功质比) [6]。在火箭发射成本降至人民币1万元/kg之前，三结砷化镓技术较晶硅技术有显著经济性优势 [6]。目前国内发射成本较高，砷化镓太阳翼仍有较大综合成本优势 [6]。随着发射成本下降（如SpaceX星舰目标成本接近人民币1000元/kg），太阳翼制造成本占比将超过50%，生产降本变得重要，p型HJT等晶硅路线需求将高增 [6][79] - 当前主流与未来趋势：III-V族多结砷化镓电池因高转化效率和高功质比，是目前太空光伏主流技术 [79]。国内砷化镓太阳翼技术指标仍有提升空间，规模化效应有望进一步拉低生产成本 [6]。p型HJT技术凭借较高的转化效率、功质比优势及与钙钛矿叠层的潜力，有望成为下一代大规模太空部署光伏的主要技术路线 [79] 3、重点关注砷化镓太阳翼与HJT产业链标的 - 投资策略与关注个股：考虑到可复用火箭突破及太阳翼需求爆发，以三结砷化镓、p型 HJT为主的太阳翼产业链有望迎来投资和扩产高峰，维持行业“推荐”评级 [6] - 建议关注： 1. 拥有稀缺MOCVD产能的砷化镓太阳翼电池、组件制造商：电科蓝天、明阳智能、乾照光电、三安光电、上海港湾 [7] 2. HJT及钙钛矿叠层太阳翼产业链：迈为股份、钧达股份、东方日升、聚和材料 [7]