投资评级 - 投资评级为“买入”，且维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为中国平安2025年负债端寿险与财险均保持强劲向好态势，渠道转型成效凸显，资产端通过大幅增配优质权益资产夯实投资业绩基石，公司持续推进渠道改革与供给侧创新，深耕医养及综合金融生态圈以构建未来产品与定价壁垒，当前估值对应2026年PEV约0.62倍，修复空间充足 [2][13] 经营业绩总结 - 2025年实现归母净利润1347.8亿元，同比增长6.5% [6] - 2025年实现归母营运利润1344.2亿元，同比增长10.3% [6][13] - 2025年实现新业务价值369.0亿元，同比增长29.3% [6][13] - 全年每股派发股息2.7元，同比增长5.9%，营运利润分红率由37.9%小幅下降至36.4% [13] 寿险业务分析 - 新业务价值率（首年保费口径）同比大幅提升4.9个百分点至23.4% [13] - 个险渠道新业务价值同比增长10.4%，银保渠道新业务价值同比大幅增长138.0% [13] - 年末个险代理人数量为35.1万人，较年初小幅下降3.3%，但人均新业务价值同比大幅增长17.2% [13] 财产保险业务分析 - 产险保费收入同比增长6.6%至3431.7亿元 [13] - 车险保费同比增长3.2%，其中新能源车险同比大幅增长39.0%，占车险保费比重达22.8% [13] - 意健险与农险保费分别强势增长25.2%和16.3% [13] - 财险综合成本率同比下降1.5个百分点至96.8% [13] - 财险实现承保利润107.2亿元，同比大增96.2% [13] 投资业务分析 - 截至2025年末，公司总投资规模达6.5万亿元，同比增长13.2% [13] - 资产配置中，股票占比同比提升7.2个百分点至14.8%，权益型基金占比同比提升2.1个百分点至4.4%，债券占比则下降6.7个百分点至55.0% [13] - 净投资收益率为3.7%，同比微降0.1个百分点 [13] - 综合投资收益率同比提升0.5个百分点至6.3% [13] 估值与前景 - 当前A股市值对应2026年PEV约为0.62倍，估值修复空间充足 [13] - 内含价值（EV）期末为1,504,288百万元，较期初增长5.7% [18] - 预测2026年新业务价值（可比口径）为44,088百万元，同比增长19.5% [18]