投资评级与核心观点 - 报告给予遇见小面“买入”评级，并维持该评级 [1][4] - 报告将公司6个月目标价从7.1港元略微上调至7.2港元 [1][4][5] - 报告核心观点是公司2025年业绩增长强劲，符合预期，门店快速扩张，盈利能力持续优化，且上市后财务状况显著好转 [1][2][3] 财务业绩与增长 - 2025年全年实现营业收入16.22亿元人民币，同比增长40.5% [1][2][9] - 2025年股东应占净利润达1.06亿元，同比大幅增长74.8% [1][2] - 若剔除一次性影响，2025年经调整净利润为1.35亿元，同比增幅高达111.9% [2] - 2025年整体GMV为18.12亿元，同比增长34.4% [3] - 报告预测2026/2027/2028年净利润分别为2.3亿元、3.5亿元、4.5亿元 [1][4][9] - 报告预测2026/2027/2028年每股收益分别为0.38港元、0.56港元、0.73港元 [1][4][9] 门店网络与运营 - 截至2025年末，公司餐厅总数达到503家，较2024年末净增143家，增速达39.7% [2] - 其中，直营餐厅从279家增至411家，特许经营餐厅从81家增至92家 [2] - 2025年直营与特许经营餐厅的同店销售额增幅分别为1.0%和1.1%，扭转了上半年下滑势头 [3] - 2025年直营与特许经营餐厅的订单平均消费额分别为29.9元和28.8元，同比下降8.1%和9.6%，但单店日均订单数分别为406单和412单，同比增长9.2%和11.8%，体现了以价换量策略 [3] - 报告预测门店数量将从2025年的503家增长至2028年的1,083家 [10] 盈利能力与成本控制 - 2025年经调整净利润率从2024年的5.5%提升至8.3%，增加2.8个百分点 [3] - 2025年毛利率为67.57%，较2024年的65.72%有所提升 [9] - 成本结构优化：原材料及耗材成本占收入比例从34.3%下降至32.4%；员工成本占比从23.0%微降至21.9%；租金支出占比从18.2%下降至17.0% [3] - 香港等高利润率市场的贡献增加，拉高了整体盈利水平 [3] - 外卖收入占比提升，2025年直营门店外卖收入为3.8亿元，占直营门店餐厅收入26%，下半年占比达到30% [2] 财务状况与股东回报 - 2025年成功上市后，资产负债率从2024年末的89.9%大幅下降至2025年末的60.5% [4] - 流动性显著增强，流动比率从0.51大幅提升至1.56 [4] - 现金及现金等价物从4220万元增至6.77亿元，主要得益于全球发售所得款项，所有银行贷款均已偿还 [4] - 公司宣派2025年期末股息，每股H股人民币0.03元 [4] - 截至2026年2月28日，公司已动用自有资金0.173亿港元在市场上购回其H股 [4] 估值分析 - 报告采用PE估值和DCF两种方法进行估值 [11] - 基于可比公司估值法，选取的餐饮行业2026年平均预测PE为14.7倍，报告给予公司2026年PE倍数18倍，对应股价测算为6.8港元 [11] - 基于DCF估值法，假设WACC为19%，永续增长率2%，测算合理市值为54.6亿港元，对应股价为7.7港元 [11][13] - 综合两种方法，得出目标价7.2港元，较2026年4月8日收盘价4.58港元有约63%的上涨空间 [4][5][11]