投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告看好吉利汽车的长期发展，核心观点基于公司出海业务加速放量、高端化成效显现、极氪并入后降本增效明显 [5] - 报告上调了公司2026-2027年业绩预测并新增2028年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为212.6亿元（+32.9%）、267.7亿元（+52.0%）、311.1亿元，对应市盈率（PE）分别为10.9倍、8.6倍、7.4倍 [5] 近期经营与财务表现 - 2026年3月及第一季度销量：3月实现销量23.3万辆，同比基本持平；第一季度实现销量70.9万辆，同比增长1% [5] - 新能源销量：3月新能源销量12.7万辆，同比增长6%，占当月总销量比重达51%；第一季度新能源销量36.9万辆，同比增长9%，占比达62% [5] - 出口销量：3月出口销量8.2万辆，同比增长120%；第一季度出口销量20.3万辆，同比增长126% [5] - 分品牌销量（3月）：中国星销量9.6万辆（同比-6%），银河销量8.3万辆（同比-8%），领克销量2.5万辆（同比+1%），极氪销量2.9万辆（同比+90%） [5] - 分品牌销量（第一季度）：中国星销量31.2万辆（同比-6%），银河销量23.9万辆（同比-8%），领克销量8.2万辆（同比+12%），极氪销量7.7万辆（同比+18%） [5] - 重点车型：随着供应链产能提升，3月极氪9X交付量再次破万 [5] - 2025年全年业绩：实现总销量302.5万辆，同比增长39%；总收入3452亿元，同比增长25%；核心归母净利润144.1亿元，同比增长36% [6] - 2025年新能源与出口：新能源销量超168万辆，同比增长90%；出口销量42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比增长240% [6] - 极氪品牌表现：2025年极氪销量超22.4万辆，12月单月销量首破3万辆，创品牌历史新高；极氪9X在11-12月连续蝉联中国50万元级大型SUV销冠；受益高端车型放量，极氪2025年第四季度首次实现盈利转正 [6] 未来增长驱动与战略 - 出海战略：2026年将继续深挖欧洲主流市场及拉美等新能源高潜力市场；本土化方面，埃及CKD工厂已投产，印尼工厂实现新能源车量产，哈萨克斯坦与巴西等重点市场本地化持续推进，有望大幅推升业绩 [7] - 高端化布局：极氪8X不到48小时订单超3万，2026年还将推出银河V900等产品 [7] - 技术升级：2026年，吉利全域AI技术体系完成2.0版本迭代，千里浩瀚G-ASD智驾、Flyme Auto 2智舱、雷神 AI 电混 2.0、i-HEV等技术持续进化，科技属性大幅增强 [7] 财务预测摘要 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为4510.59亿元（同比+30.7%）、5588.38亿元（同比+23.9%）、6320.97亿元（同比+13.1%） [7] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为212.63亿元（同比+27.9%）、267.73亿元（同比+25.9%）、311.05亿元（同比+16.2%） [7] - 盈利能力指标预测：预计2026-2028年毛利率分别为17.5%、18.0%、18.5%；净利率分别为4.7%、4.8%、4.9%；净资产收益率（ROE）分别为17.2%、17.7%、16.2% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为2.14元、2.69元、3.13元 [7][9] - 估值指标：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为10.9倍、8.6倍、7.4倍；市净率（P/B）分别为1.9倍、1.5倍、1.2倍 [7][9]