报告投资评级与目标价格 - 投资评级：增持 [1][9] - 目标价格：10.00元 [1][9] - 当前价格：6.97元 [10] 报告核心投资观点 - 维持增持评级：尽管2025年利润低于预期，但报告仍维持“增持”评级，并基于2026年7.87倍市盈率给予10元目标价 [3] - 业绩与预测调整：2025年归母净利润下降17.3%，低于预期。因此下调2026-2027年每股收益（EPS）预测至1.27/1.27元（原为1.55/1.56元），对应增速为-6.0%/-0.1%，并预测2028年EPS为1.28元，对应增速0.8% [3][4] - 核心亮点：2025年新签合同额实现1.3%的逆势增长，其中铁路与公路新签合同额分别增长16.2%和15.9%，战略性新兴产业成为新的增长点 [2][5][6] 2025年财务业绩总结 - 营收与利润下滑：2025年总营收为10,297.84亿元，同比下降3.5%；归母净利润为183.63亿元，同比下降17.3%，其中第四季度（Q4）降幅达45.5% [2][4] - 盈利能力指标：毛利率为9.72%，同比下降0.55个百分点；归母净利率为1.78%，同比下降2.76个百分点；加权平均净资产收益率（ROE）为5.91%，同比下降1.78个百分点 [4] - 现金流改善：2025年经营现金流净额为29.57亿元，较2024年的-314.24亿元大幅好转，实现由负转正 [4] - 资产与负债状况：应收账款增至2,410亿元，同比增长17.7%；资产负债率为77.3%，同比下降2.2个百分点 [4] 业务经营与合同情况 - 新签合同额稳定增长：2025年新签合同总额为30,765.0亿元，同比增长1.3%，完成年度计划的100.5% [5] - 境内与境外市场分化：境内新签合同额27,131.6亿元，微降0.4%；境外新签合同额3,633.4亿元，同比增长16.5% [5] - 业务板块表现各异： - 工程承包（核心）：新签23,639.6亿元，增长1.5% [5] - 绿色环保：新签3,351.0亿元，增长5.8% [5] - 房地产开发：新签785.8亿元，下降19.6% [5] - 新兴产业：新签286.9亿元，增长17.1% [5] - 传统市场稳固：铁路新签合同额创“十四五”以来最好成绩，国铁市场占有率显著提升；公路新签合同额实现逆势增长 [5] 公司战略与未来发展 - 分红政策：2025年度预案现金分红40.7亿元，与2024年持平，但由于利润下降，分红比例提升至22.2%（2024年为18.3%），以4月9日收盘价计算，股息率为4.3% [6] - 战略新兴产业发展：绿色环保及战略性新兴产业（战新）成为新增长点，重点培育荒漠化防治、土壤修复、矿山修复、污水治理等领域，并开展投、建、营一体化项目。海外战新业务取得突破，在塞尔维亚、尼日利亚等地承揽风电和光伏项目，在孟加拉、阿联酋等地拓展垃圾发电、供水及污水处理业务 [6] - 2026年经营计划：计划新签合同额30,000亿元，同比下降2.5%；计划营业收入10,016亿元，同比下降2.7% [6] 财务预测与估值对比 - 未来财务预测：预测2026-2028年营业总收入分别为10,085.45亿元、10,100.45亿元、10,150.45亿元，增速分别为-2.1%、0.1%、0.5% [7] - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为172.64亿元、172.48亿元、173.94亿元，增速分别为-6.0%、-0.1%、0.8% [7] - 估值对比：报告预测中国铁建2026-2027年市盈率（PE）为5.5倍，低于可比公司（中国电建、中国交建、中国中冶）2026-2027年平均PE 7.6倍和7.4倍的水平 [18]