宏观及策略研究核心观点 - 报告核心观点：地缘不确定性虽扰动市场，但风险最大的阶段或已过去，市场策略强调在“稳”的环境中把握增长前景和择时机会，行业层面迎来右侧配置机会，重点关注算力及出海逻辑支撑的领域 [2][3][4] 市场回顾 - 近4个交易日（4月3日-4月9日），重要指数多数收涨，上证综指收涨1.20%，创业板指收涨4.75% [2] - 风格层面，沪深300收涨1.95%，中证500收涨3.86% [2] - 两市统计区间内成交7.84万亿元，日均成交额达1.96万亿元，较前五个交易日的日均成交额增加364.10亿元 [2] - 行业方面，申万一级行业涨多跌少，通信、电子、机械设备行业涨幅居前，银行、医药生物、公用事业行业跌幅居前 [2] 政策分析 - 美联储3月议息会议纪要显示，与会者认为地缘冲突对经济活动的直接冲击有限，但油价上涨将在短期内推高通胀并推迟其下降 [2] - 若地缘冲突长期化，能源价格持续高企可能转化为核心通胀 [2] - 多数与会者担忧地缘长期冲突可能削弱家庭购买力、紧缩金融环境，导致劳动力市场进一步软化 [2] - 部分与会者表示，若地缘冲突导致劳动力市场下行风险抬升，将促使进一步降息；而一些与会者支持在声明中加入若通胀持续高于目标可能需要加息的“双向描述”，显示美联储内部分歧加大 [2] - 整体而言，地缘冲突影响下，海外流动性进一步宽松时点将后移 [2] 市场策略 - 地缘事件解决路径的不确定性仍将对市场复苏过程形成扰动 [3] - 市场策略延续“稳”为核心的观点，长期收益来自于稳的环境中把握有增长前景方向的资产配置能力 [3] - 在市场由非稳态回归稳态的过程中，敢于逆势参与的投资者可能创造额外收益 [3] 行业配置 - 地缘风险整体上风险最大的阶段或已过去，行业层面将迎来右侧配置机会 [4] - 短期迎来业绩密集披露期，可重点关注景气有支撑的领域 [4] - 具体关注两个方向：一是算力板块，受益于诸多环节涨价、超算集群建设预期及Agent普及推升算力需求；二是电力设备、医药生物行业，受益于量端存在的出海逻辑支撑 [4] 金融工程研究核心观点 - 报告核心观点：上周A股主要指数多数震荡调整，两融余额继续下降，市场活跃度有所降低 [6][7] 市场概况 - 上周（4月1日-4月7日）A股主要指数多数下跌，科创50上涨1.41%，创业板指下跌0.76%，上证综指下跌0.04%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.21%，上证50上涨0.16%，中证500下跌0.61% [7] - 截至4月7日，沪深两市两融余额为25，768.97亿元，较上周减少236.22亿元 [7] - 其中融资余额为25，585.22亿元，较上周减少238.16亿元；融券余额为183.74亿元，较上周增加1.94亿元 [7] - 户均融资融券余额为1，339，773元，较上周增加3，114元 [7] - 有融资融券负债的投资者数量占全体融资融券投资者数量的占比为23.70%，较上周减少0.30个百分点 [7] - 4月1日-4月7日每日平均参与融资融券交易的投资者数量为341，749名，较前一周减少8.89% [7] 行业与标的券情况 - 行业融资方面，医药生物、环保和交通运输行业融资净买入额较多，电力设备、电子和汽车行业融资净买入额较少 [8] - 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和钢铁，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和美容护理 [8] - 行业融券方面，上周电子、基础化工和计算机行业融券净卖出额较多，电力设备、银行和医药生物行业融券净卖出额较少 [8] - 截至4月7日，市场ETF融资余额为1067.75亿元，较3月31日减少27.05亿元；融券余额为82.36亿元，较3月31日增加0.29亿元 [8] - 融资净买入额排名前五的ETF为华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实中证500ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF（QDII）、景顺长城纳斯达克科技ETF（QDII）、南方中证500ETF [8] - 个股融资净买入额前五名为天孚通信、阳光电源、中际旭创、招商轮船、海康威视 [8] - 个股融券净卖出额前五名为深信服、春风动力、顺络电子、胜宏科技、通富微电 [8] 行业研究核心观点 - 报告核心观点：国产大模型性能持续突破，AI商业化进程提速，算力产业链具备较为确定的投资机遇 [9][11] 行情回顾与行业要闻 - 4月2日至4月8日，申万计算机行业上涨2.37%，跑赢沪深300指数（上涨1.54%） [9] - 申万计算机三级子行业全部上涨，涨幅排序为：其他计算机设备（2.73%）> 垂直应用软件（2.67%）> IT服务Ⅲ（2.19%）> 安防设备（2.13%）> 横向通用软件（1.93%） [9] - 行业要闻包括：政策助力电子商务高质量发展，AI+电商迎来新机遇；智谱发布旗舰模型GLM-5.1，同时提价10%；千问3.6 Plus大模型登顶全球模型调用排行榜首，日调用量破万亿 [9] AI产业分析 - AI算力：以OpenClaw为代表的AI智能体应用Token消耗量快速增长，带动高性能GPU云服务、AI专用算力卡及配套存储与网络资源需求释放 [11] - 全球头部云厂商已进入提价周期，相关企业有望迎来价值重估；算力租赁及IDC厂商将受益于智算中心新建与扩容 [11] - AI大模型：智能体应用火热推动模型调用量大幅增长，国产大模型凭借显著的Token成本优势，有望成为OpenClaw等高Token消耗类智能体应用的核心模型选择，助力Token出海 [11] - 近期国产大模型持续迭代，在模型性能、模型Token调用量等多维度实现对海外头部大模型的追赶甚至超越，推动人工智能产业商业化进程加速 [11] - AI应用：海外开源智能体项目OpenClaw热度持续提升，国内厂商密集推出相关产品，推动智能体应用渗透节奏显著加快 [11] - 在模型迭代提速与互联网大厂应用推广的双重驱动下，算力产业链具备较为确定的投资机遇 [11] 投资评级 - 报告维持计算机行业“中性”评级，维持虹软科技“增持”评级 [12]