报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 我国 PX 进口来源主要是韩国、日本、中国台湾和文莱，日韩因对中东原油高度依赖，原油进口量大幅下降致 PX 开工率降至低位，亚洲除我国外负荷达 2023 年以来最低，预计我国四月后进口量大幅下降；今年 PX 投产集中在三季度后，PTA 投产周期结束，当前处于传统检修季，缺原料或使开工率低于以往，PX 高开工下本就紧平衡，供给冲击或大幅去库推动利润扩张；虽伊朗和美国达成临时协议，但海湾原油减产和化工产能损失难短时间恢复，地缘风险反复概率大，供应受损预期扩大，利润扩张需减产发酵 [1][3][11] 根据相关目录分别进行总结 海外供给收缩，国内原油进口受阻 - 我国 PX 主要进口来源是韩国、日本、中国台湾和文莱，日韩进口占比较高，文莱恒逸项目受供给冲击小；日韩对中东原油高度依赖，原油进口量大幅下降，PX 开工率降至低位，亚洲除我国外负荷达 2023 年以来最低，预计我国四月后进口量大幅下降 [1][3] - 我国前期 PX 负荷达多年最高，原油进口来源丰富、储备水平高，负荷下降速率慢，但民营大炼化原油进口依赖中东原油，若海峡封锁反复，我国负荷有进一步下降空间 [3] 投产空窗期下，供给收缩或将引发利润扩张 - 今年 PX 投产集中在三季度后，PTA 投产周期结束，当前处于传统检修季，缺原料或使开工率低于以往，PX 高开工下紧平衡，供给冲击或大幅去库推动利润扩张 [1][11] - 前期利润走缩因前端供给减量快，石脑油中东出口量断崖式下降，东北亚石脑油依赖中东，成本端走强速度大于化工端致利润压缩；虽伊朗和美国达成临时协议，但海湾原油减产和化工产能损失难短时间恢复，地缘风险反复概率大，供应受损预期扩大，利润扩张需减产发酵 [11]