卫星化学 (石油化工) - 公司2025年四季度业绩环比高增，归母净利润15.56亿元，环比增长53.83% [3] - 2025年全年实现营收460.68亿元，同比增长0.92%，归母净利润53.11亿元，同比下滑12.54% [3] - 全球乙烯产能结构优化，欧洲自2022年来关停产能3700万吨/年（约占总产能9%），韩国计划削减石脑油裂解能力270-370万吨/年（相当于现有产能25%） [3] - 2026年3月以来油价中枢大幅上行，布油均价从年初61.32美元/桶上涨至141.61美元/桶，而乙烷价格稳定在20-25美分/加仑区间，成本优势明显 [4] - 高油价背景下，乙烯均价在2026年4月达到9991元/吨，环比一季度增加3942元/吨，乙烷裂解制乙烯路线有望大幅增厚公司业绩 [4] - 报告上调公司2026/2027年EPS预测至3.83/3.79元，并给予2026年10倍PE估值，目标价38.3元 [2] 金龙汽车 (汽车) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025/2026/2027年营收为248.25/268.35/287.53亿元，归母净利润为4.42/7.03/9.59亿元 [6] - 公司持续推进“三龙整合”，目前已实现金龙汽车集团全资控股“金龙客车”和“金旅客车”，并直接持有“苏州金龙”65%股份，整合将提升规模效应和渠道协同 [6] - 2025年中国客车（3.5米以上）出口销量7.83万辆，同比增长26.68%，其中新能源客车出口1.76万辆，渗透率22.53% [7] - 公司2025年三大品牌合计出海销量3.03万辆，市场份额38.72%，位居中国客车出口第一，其中出口新能源客车0.39万辆，市场份额22.19% [7] - 公司加速智能化转型，与百度合作的L4级自动驾驶巴士阿波龙已在全国45个城市运营并出口中东，累计自动驾驶里程超210万公里 [8] - 报告给予公司2026年20倍PE估值，对应目标价19.61元 [6] 心动公司 (传播文化) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年EPS分别为4.09/4.78/5.41元，给予2026年20倍PE，目标价93.25港元 [9] - 2025年公司收入达57.6亿元，为近年新高，同比增长15%，净利润15.4亿元，同比增长89%，整体毛利率达73.8% [9] - 公司形成“游戏+TapTap”双核驱动模式，自研游戏秉持轻数值、重社交方向，《出发吧麦芬》《心动小镇》等成为营收核心支撑 [10] - TapTap平台采用零分成模式，拥有超4000万高粘性核心用户，吸引超九成头部游戏产品登陆，占据游戏行业广告投放市场10%的份额 [10] - 平台通过提升oCPA占比优化流量变现，上线桌面版渗透PC市场，并推出AI游戏创作智能体，持续打开成长空间 [10] 煤炭行业 - 报告战略性看多全球煤炭资源，认为2026年地缘冲突提前挑动了全球供需紧平衡的到来，煤价中枢有望持续提升 [12][29] - 全球煤炭定价由边际市场决定，约85%的产量在区域内消纳，仅13-14亿吨海运贸易煤（占比不足15%）参与国际定价 [13][30] - 2026年地缘冲突通过对海运贸易流的冲击，迅速收缩了边际市场的供需空间，加剧了全球市场紧平衡 [13][30] - 中长期看，全球煤炭供给增长有限，而需求端受AI及极端天气带动的电力高增长推动，可能重新进入上行周期 [14][31] - 全球海运贸易煤趋紧，2025年总量已下滑约5%，2026年仅印尼产量配额下降就可能导致全球贸易总量再降5%以上 [15][32] - 推荐布局全球市场的兖煤澳洲，A股推荐兖矿能源、中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、华阳股份等有量增成长性的龙头 [12][29] 物流仓储 (蒙煤) - 甘其毛都口岸通车数稳步回升，2026年至今累计通车88953辆，同比增长42.7% [22] - 截至4月1日，甘其毛都口岸累计完成进出口货运量1316.75万吨，同比增长48% [22] - 短盘运费企稳上升，2026年累计至今均值为65元/吨，3月30日至4月2日均值同比上涨8.3% [23] - 嘉友国际2025年第三季度营收24.86亿元，同比增长30.61%，归母净利润3.13亿元，同比下滑4.90% [24] - 业绩改善主要由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨，2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [24] 越秀地产 (房地产) - 2025年公司实现营业收入864.6亿元，同比增长0.1%，归母净利润0.6亿元，同比下滑94.7%，核心净利润2.6亿元，同比下滑83.5% [25] - 业绩承压主要因入账销售毛利率同比下降，以及入账项目平均权益占比阶段性下降，毛利率约为7.8%，同比下降2.7个百分点 [25] - 2025年累计合同销售金额约1062.1亿元，同比下滑7.3%，在克而瑞排名中保持全国行业前十（第九位） [25] - 年内新增25幅土地，新增土储约278万平方米，权益投资额244.0亿元，一二线城市土储占比达94.4% [25] - 财务保持稳健，剔除预收款后的资产负债率、净借贷比率和现金短债比分别为65.5%、54.9%和1.7倍，加权平均借贷年利率为3.05% [26] 实丰文化 (玩具) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2025-2027年EPS为-0.90/0.18/0.21元，给予2026年8.2倍PB，目标价19.68元 [32] - 公司专注于玩具及游戏两大业务，玩具产品形成智能电动玩具、IP动漫衍生品玩具、潮流玩具三大产品线，并推出AI魔法星智能交互玩具 [33] - 2030年全球AI玩具市场规模或达363.77亿美元，2024年中国游戏出海收入185.57亿美元，同比增长13.39% [34] - 公司加速全球化布局，拥有宝可梦等国际IP授权，产品销往全球近百个国家和地区，并成为Eolo集团旗下Biggies品牌的中国区独家代理商 [34][35] 雪迪龙 (环保) - 维持“增持”评级，下调2026-2027年预测净利润至2.03亿元和2.35亿元，给予2026年31倍PE，目标价9.92元 [36] - 2025年公司实现营收13.98亿元，同比下降1.59%，归母净利润1.51亿元，同比下降10.44%，经营活动现金流净额3.00亿元，同比增长19.67% [37] - 工业过程分析系统收入1.73亿元，同比下降6.58%，降幅较2024年收窄，业务已拓展至半导体、氢能等新领域 [37] - 公司是碳监测设备龙头，已形成覆盖监测、核算、管理的产品体系，随着全国碳市场扩围，碳监测计量需求有望进一步释放 [38] 滴普科技 (企业服务) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年营收分别为8.70、16.85、28.87亿元，给予2026年20倍PS，目标价61.10港元 [39] - 公司提供DeepexiOS AI级企业操作系统，由企业大模型、智能体平台和数据融合平台组成 [40] - 2024年中国企业级AI应用市场规模58亿元，公司市占率4.2%，排名第五 [40] - 截至2025年年报发布，FastAGI平台已发布286项企业级Skills，2025年客户数量达130名，较2024年增长46.1% [40][42] 华电科工 (工程) - 维持“增持”评级，下调目标价至13元，对应3.43倍PB [43] - 2025年公司总营收104.26亿元，同比增长38.3%，归母净利润1.57亿元，同比增长36.1%，其中第四季度增长384.8% [43] - 2025年新签合同182.29亿元，同比增长27.73%，在手合同211.00亿元 [44] - 公司在海上风电技术领域斩获国家科技进步一等奖，深度参与超40个海上风电项目，并形成“风光-制氢-绿氨醇”产业链布局 [45] 国恩股份 (化工) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年EPS分别为3.71/4.40/5.07元，给予2026年18倍PE，目标价66.78元 [46] - 公司实施“一体两翼”发展战略，以大化工及大健康产业为两翼 [46] - 计划在泰国建设新生产基地，跟随下游家电企业出海布局 [47] - 战略性启动机器人产业布局，通过子公司将高端材料技术与机器人产业深度融合 [47] 兴发集团 (化工) - 维持“增持”评级，预计2026-2028年EPS分别为1.77、2.01和2.04元，给予2026年22倍PE，目标价38.94元 [49] - 2025年实现营业收入293.00亿元，同比增长3.81%，归母净利润14.92亿元，同比下降6.83% [49] - 多个重点项目稳步推进并建成投产，包括100万米/年有机硅皮革、5.3万吨/年黄磷技改等 [49] - 在多个技术方向取得进展，包括黑磷晶体百公斤级制备、电子级双氧水达到国际最高等级、磷酸铁锂第四代工艺完成中试等 [50] 半导体材料 (硅片) - 全球半导体硅片市场呈现大尺寸化趋势，12英寸硅片已成为市场主流，贡献了2024年全球硅片出货面积的75%以上 [51] - 在AI、高性能计算驱动下，全球12英寸晶圆厂产能将从2024年的834万片/月增长至2026年的989万片/月，年复合增长率8.9% [52] - 预计2026年中国大陆12英寸晶圆厂产能将增至321万片/月，其中内资厂商产能约250万片/月，但中高端硅片仍大部分依赖进口 [52] - 12英寸硅片制造工艺壁垒高，客户认证周期长，单位产能投资强度大，每10万片/月产能投入约需20亿元 [53] - 全球市场呈寡头垄断格局，前五大厂商占据约72%的产能，国内成规模厂商有7家，产能占比不到30% [54] 华宝国际 (消费品) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年EPS为0.16/0.25/0.29元，给予2026年30倍PE，目标价5.22港元 [55] - 集团是香精行业龙头，布局香精、烟用原料、香原料、调味品四大业务板块 [56] - 2025年上半年全国餐饮业收入27480亿元，同比增长4.3%，行业进入慢增长周期；卷烟产量2751.3万箱，同比增长0.8%，行业加速减害转型 [57] - 集团2025年重点投入数字化转型与AI应用，并积极布局海外产能，建立国际国内双循环 [57] 岳阳林纸 (轻工) - 首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年EPS为0.20/0.25/0.33元，给予2026年30倍PE，目标价6元 [59] - 公司为林浆纸一体化龙头，浆纸产能240万吨/年，碳汇业务稳步发展，2025年推动20个项目进入开发阶段 [59] - 造纸行业传统需求增速放缓，文化纸竞争日趋激烈；生态园林行业分化加剧，向绿色低碳、智慧化转型 [60] - 公司拥有大量优质林地资源，地理环境优越，并坚持科研高投入，近三年累积拥有45项高价值发明专利 [60] 中远海能 (航运) - 维持“增持”评级，上调2026-2027年归母净利预测至110/122亿元，给予2026年16倍PE，目标价36.73港元 [61] - 油运业2022-2025年经历两阶段“超级牛市”，2025年第四季度VLCC TCE超9万美元，显著高于过去二十年中枢 [62] - 2025年公司归母净利40亿元，同比基本持平，其中第四季度外贸油运毛利同比大增262% [63] - 2026年中东局势导致运价创历史新高，若局势演变促使灰色市场制裁取消，油运市场可能出现超高景气且可持续数年 [63] 天孚通信 (通信) - 上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润为33.94/41.78/58.88亿元，给予2026年88倍PE，目标价384.56元 [67] - 2025年公司实现总营业收入51.63亿元，同比增长58.79%，归母净利润20.17亿元，同比增长50.15% [67] - AI发展与全球数据中心建设带动高速光器件需求增长，公司成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件研发 [68] - 公司优化全球产能布局，加速泰国工厂提产，并推进生产自动化与智能化升级 [68] 联易融科技 (金融科技) - 维持“增持”评级，调整2026-2028年营收预测至11.72/13.32/14.71亿元，维持目标价3.42港元 [69] - 2025年公司营收9.83亿元，同比下滑4.7%，经调整净亏损4.53亿元，毛利率由69.6%下降至54.2% [70] - 多级流转云处理规模达3042亿元，同比增长46.7%，其占比提升至总业务规模的59.87%，成为核心增长引擎 [70] - 公司通过AI+产业金融战略提升业务效率，蜂联AI Agent产品矩阵使业务处理效率提升20倍，并加速国际化业务发展 [71][72]