报告核心观点 - 报告核心观点：复盘历史高油价周期，发现高股息行业在A股市场通常能取得显著的超额收益，且回撤控制相对较好，对当前市场环境下的资产配置具有借鉴意义 [3][4][5] - 报告核心观点：当前股债资产间的负相关性消失，转为正相关，使得通过传统股债组合对冲风险的策略失效，资产配置需相应调整 [7] - 报告核心观点：越秀地产2025年业绩受毛利率下滑拖累，但公司已锚定2026年千亿销售目标，且随着低毛利项目出清，未来业绩有望企稳 [8][9] - 报告核心观点：小熊电器2025年营收与净利润实现增长，个护品类表现突出，公司盈利水平得到优化 [10] 行业表现与宏观环境 - 近期行业表现：通信行业表现最佳，近1月、3月、1年涨幅分别为15.1%、17.6%、153.4%；食品饮料行业表现最弱，近1年下跌12.0% [1] - 近期行业表现：石油石化、钢铁、计算机行业在近期（具体时段未明确）表现不佳，分别下跌9.7%、9.4%、9.1% [2] - 宏观背景：2026年2月底至3月，中东地缘冲突导致布伦特原油期货价格飙升，并于3月12日突破100美元/桶；美元指数同步走强，于3月13日突破100，全球风险资产承压 [3] - 历史复盘：回顾2008年、2011-2014年、2022年三次油价突破100美元/桶的周期，高油价均引发通胀担忧并冲击中美权益市场 [4] 高油价下的投资策略（金融工程） - 高股息策略有效性：在三次高油价周期中，A股股息率排名前10的行业里，有8个行业在至少两次周期中取得正向超额收益 [4] - 高股息策略有效性：在2022年高油价周期中，股息率排名前10的A股行业里，有9个行业超额收益为正且最大回撤相对较低 [4] - 指数选择：在高油价环境下，A股的国企红利类、红利低波类指数表现优于中证红利指数；国盛金工构建的红利低波增强组合在全时段及油价上行周期中均能跑赢红利低波指数 [5] - 指数选择：在港股红利类指数中，香港红利指数（H11140.CSI）在可回溯的油价上涨周期中表现显著优于恒生港股通高股息率指数、恒生高股息率指数等常见宽基红利指数 [5] 资产配置观点（固定收益） - 股债相关性变化：2025年股债资产呈现良好负相关性，但自2026年1月起，负相关性消失并转为一定正相关性 [7] - 配置影响：当前环境下，利用股债组合对冲风险较为困难；若需降低组合波动应增加债券占比，若追求更高收益可增加权益配比 [7] 公司研究：越秀地产（房地产） - 2025年业绩：实现主营业务收入864.6亿元，同比微增0.1%；归母净利润0.55亿元，同比大幅下降94.7%；核心净利润2.60亿元，同比下降83.5% [8] - 业绩下滑原因：整体毛利率下降至7.8%，同比下滑2.7个百分点；计提资产减值15.67亿元；归母净利润占净利润比例降至3.1% [8] - 未来展望：公司已售未结金额约1320亿元，为未来收入提供保障；随着低毛利率项目逐步出清，业绩有望企稳 [8] - 销售目标：公司锚定2026年达成千亿销售目标 [8] - 盈利预测：预计2026/2027/2028年营收分别为801.6亿元、757.1亿元、725.0亿元；归母净利润分别为1.48亿元、2.94亿元、7.32亿元 [9] 公司研究：小熊电器（家用电器） - 2025年业绩：实现营收52.3亿元，同比增长9.9%；归母净利润3.9亿元，同比增长36.4%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增长47.6% [10] - 2025年第四季度业绩：单季营收15.4亿元，同比下降5.0%；归母净利润1.5亿元，同比增长36.3% [10] - 业务亮点：个护及母婴产品表现较好；外销业务延续快速增长趋势 [10] - 盈利能力：毛利率与费用率得到优化，净利率有所提升 [10] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.08亿元、4.40亿元、4.65亿元，同比增速分别为4.0%、7.8%、5.7% [10]