投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 2026年3月公司海外销量同比高增，但国内销量同比下滑，整体处于“海外销量继续高增，国内静待车型周期”的阶段 [2] - 尽管2025年第四季度业绩同比承压，但环比已现改善，考虑到公司出海加速、国内新车放量等利好因素，未来盈利有望提升 [4][7] - 公司技术持续突破，第二代刀片电池与闪充技术落地，并发布“闪充中国”战略，计划于2026年底建成2万座闪充站，构建补能网络优势 [4] 近期经营与财务表现 - 2026年3月销量：公司销售30.02万辆，同比-20.5%，环比+57.9% [4] - 2026年3月海外销量：达12.01万辆，同比+65.1%，环比+19.4% [4] - 2025年全年业绩： - 新能源汽车销量460万辆，首次进入全球车企前五 [4] - 出口105万辆，覆盖119个国家和地区 [4] - 总营收8039.65亿元，同比+3.46% [4] - 归母净利润326.19亿元，同比-18.97% [4] - 境外营收3107.41亿元，同比+40.05%，占总营收38.6%，是核心增长引擎 [4] - 研发投入634亿元，同比+16.97% [4] - 拟派息每10股3.58元（含税） [4] - 2025年第四季度业绩： - 营业收入2376.99亿元，同比-13.52%，环比+21.91% [4] - 归母净利润92.86亿元，同比-38.16%，环比+18.70% [4] - 整体毛利率17.4%，同比-4.1个百分点，环比-0.2个百分点 [4] - 汽车业务毛利率21.6%，同比-3.9个百分点，环比+1.0个百分点 [4] - 2025年第四季度运营： - 汽车销量134.23万辆，同比-11.9%，环比+20.5% [4] - 单车收入13.52万元，同比-0.89万元，环比-0.15万元 [4] - 单车净利润0.67万元，同比-0.26万元，环比+0.05万元，显示成本控制与运营效率改善 [4] 业务构成与增长点 - 汽车业务：2025年收入6486.46亿元，占总营收80.68%，高端品牌销量近40万辆 [4] - 非车业务：手机部件等收入1552.37亿元，电池装机285.63GWh，同比+46.7%，多赛道储备第二增长曲线 [4] - 技术进展：攻克充电慢与低温充电难题，第二代刀片电池从10%电量开始，5分钟可充至70%，9分钟近乎满电 [4] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计20262028年营收分别为9226.18亿元、10186.09亿元、11095.46亿元，同比增速为15%、10%、9% [6][7] - 归母净利润预测：预计20262028年归母净利润分别为429.32亿元、567.71亿元、731.39亿元，同比增速为+32%、32%、29% [6][7] - 每股收益（EPS）预测：预计20262028年摊薄每股收益分别为4.71元、6.23元、8.02元 [6][7] - 估值水平：基于当前股价99.03元，对应20262028年预测市盈率（P/E）分别为21.03倍、15.90倍、12.34倍 [6][7] - 其他财务指标预测： - 净资产收益率（ROE）预计从2025年的13%提升至2028年的20% [6][8] - 销售净利率预计从2025年的4%提升至2028年的7% [8] - 资产负债率预计从2025年的71%下降至2028年的66% [8] 市场数据 - 当前股价：99.03元（截至2026年4月9日） [3] - 总市值：9028.76亿元 [3] - 52周价格区间：85.88元 - 416.98元 [3] - 近期股价表现：近1个月上涨1.5%，近3个月上涨2.1%，近12个月下跌7.4%，同期沪深300指数近12个月上涨23.9% [3]