行业投资评级 - 投资评级：看好（首次） [2] 报告核心观点 - 工程机械行业拐点逐步显现，行业新一轮上行周期逐步启动 [4] - 行业有望迎来新增&更新需求共振、国内&海外双重共振阶段 [7] 行业数据与近期表现 - 2026年3月，我国挖掘机共计销售37,402台，同比增长26.4% [4] - 其中，国内销售24,101台，同比增长23.5%；出口销售13,301台，同比增长32% [4] - 3月挖掘机销售创近四年来新高，出口销量创单月历史新高 [4] - 2026年1-3月，挖掘机共计销售73,336台，同比增长19.5% [4] - 其中，国内销售39,579台，同比增长8.25%；出口销售33,757台，同比增长36.1% [4] - 2026年3月，我国装载机共计销售17,026台，同比增长22.3% [4] - 其中，国内销售9,521台（含电动装载机4,864台），同比增长16.6%；出口销售7,505台（含电动装载机299台），同比增长30.5% [4] 国内市场驱动因素 - “十五五”开局之年，雅江水电站、新藏铁路、沿江高铁等大型基建项目落地进程有望加快，带动国内需求 [5] - 2026年两会提出拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设 [5] - 拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，并安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新 [5] - 工程机械应用领域多元化，高标准农田建设、农村水利等持续推动小型设备销售 [5] - 劳动力短缺使“机器代人”效应明显，应用领域拓展加快 [5] - 2026-2028年工程机械有望步入新一轮集中替换周期，更新需求将发挥更大效用 [5] - 国内市场有望迎来新增需求与更新需求共振 [5] 出口市场与海外表现 - 2026年一季度，挖掘机及装载机出口增速分别达到36.1%、38.5%，呈现逐季加速趋势 [6] - 2025年四季度挖掘机及装载机出口增速分别为20%、33% [6] - 全球工程机械市场有望逐步企稳回升，2025年下半年卡特等海外龙头在欧美高端市场收入恢复正增长且增速持续加快 [6] - AI基建及大型项目建设持续推动，设备更新逐步发力，行业景气度回升 [6] - 非洲、南美、东南亚、中亚等“一带一路”沿线国家依然保持较快增长态势 [6] - 国产品牌渠道建设逐步完善，产品竞争力持续增强，海外制造基地遍布全球 [6] - 国产龙头实现由“产品出海”向“产能出海”转型，海外业务快速增长，海外收入占比不断提升，且海外业务盈利水平远超国内 [6] 投资建议与受益标的 - 受益标的包括龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工 [7] - 推土机龙头：山推股份 [7] - 零部件龙头：恒立液压 [7]