行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐” [1] 核心观点 - 美伊地缘冲突导致赢创、住友化学等主要蛋氨酸生产商因原料短缺宣布不可抗力，推动蛋氨酸价格快速上行 [1][7] - 地缘冲突持续推高蛋氨酸核心原料（硫磺、丙烯、甲醇）成本，而原料成本占生产总成本的60%至70%，对蛋氨酸价格形成强劲支撑 [7] - 供给端扰动显著，赢创与住友化学的不可抗力合计影响全球约20%的蛋氨酸产能（约52万吨/年），同时新和成计划进行年度检修，将进一步收紧全球供应 [7] - 下游饲料行业需求刚性且稳定增长，对蛋氨酸价格敏感度低，为价格上行提供了基本面支撑 [7] - 行业格局高度集中，全球前三大企业（赢创、安迪苏、新和成）产能占比约74%，看好具备成本控制和规模优势的国内龙头企业 [7] 行业与市场数据 - 基础化工行业股票家数为497只，总市值63,948.27亿元，流通市值57,364.78亿元 [4] - 过去12个月，基础化工行业绝对收益为60.8%，相对收益为36.9% [5] 价格与成本变动 - 截至4月9日，北京液体蛋氨酸均价为35元/千克，固体蛋氨酸均价为57.5元/千克，同比分别上涨102.9%和156.7%，较2月末分别上涨137%和196% [1][7] - 4月9日，硫磺（固态）现货价格为6,300元/吨，较2月末上涨56%；甲醇期货结算价为3,161元/吨，较2月末上涨44%；丙烯现货价格为9,150元/吨，较2月末上涨42% [7] 供给端分析 - 赢创蛋氨酸总产能70.5万吨/年，其新加坡工厂（产能34万吨/年）因原料供应中断部分停产 [7] - 住友化学蛋氨酸产能约18万吨/年 [7] - 赢创与住友化学合计受影响的52万吨产能，约占全球总产能260万吨的20% [7] - 新和成山东固体蛋氨酸工厂计划于6月10日开始为期5周的年度停产检修 [7] 需求端分析 - 蛋氨酸是饲料生产的刚需原料，2025年饲料领域需求占比超过90% [7] - 2025年上半年，中国工业饲料总产量为15,850万吨，同比增长7.7% [7] - 2025年，中国蛋氨酸需求达40.9万吨，同比增长3.6%；产量为54.6万吨，同比增长10.3% [7] 重点公司分析 - 新和成 (002001.SZ)：报告给予“强推”评级 [3] - 股价（2026年4月9日）：36.90元 [3] - 盈利预测：2025/2026/2027年EPS分别为2.12元、2.34元、2.53元 [3] - 估值：对应2025/2026/2027年PE分别为17.37倍、15.79倍、14.60倍，2025年PB为3.34倍 [3] - 产能：现有固体蛋氨酸产能30万吨，7万吨扩产项目已建设调试完成；18万吨液体蛋氨酸项目已恢复生产 [7] - 安迪苏：蛋氨酸合计产能67万吨，泉州15万吨固体蛋氨酸产能预计2027年投产 [7] 投资建议 - 建议关注具备较强成本控制能力和产能规模优势的国内蛋氨酸龙头企业，包括安迪苏和新和成 [1][7]