投资评级 - 对中信证券维持“优于大市”评级 [4][6] 核心观点 - 公司龙头韧性凸显，2026年第一季度业绩实现高速增长，基于业绩快报及市场表现，上调了2026-2028年盈利预测 [1][4] - 尽管年初至4月9日股价累计下跌约15%，但公司基本面坚实，一季度业绩增长或能缓解市场对业绩波动的担忧 [3] - 作为国内综合实力最强、资本规模最大、牌照最齐全的头部券商，公司拥有“全牌照+全业务链”核心优势，各项业务无短板且领先，将持续受益于行业集中度提升 [3] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润102.16亿元，同比增长54.60% [1] - 2026年第一季度实现扣非后归母净利润102.03亿元，同比增长56.97% [1] - 2026年第一季度加权平均净资产收益率(ROE)为3.46%，同比提升1.07个百分点 [1] - 业绩增长主要得益于一季度资本市场发展态势良好、交易活跃度高，公司把握市场机会，各项业务协同发力 [1] 资本市场环境 - 2026年第一季度全市场股基成交额178.44万亿元，同比增长74.0%，环比增长19.3% [2] - 其中A股成交额146.58万亿元，同比增长66.1%，环比增长21.6% [2] - 一季度末全市场两融余额达2.61万亿元，较年初增长约480亿元 [2] - 上交所数据显示第一季度新增投资者开户超1,200万户，同比增长61.2%，环比增长65.2% [2] 公司业务优势 - 投行业务：2026年第一季度股权IPO承销额275.43亿元，市占率17.15%；股权增发(作为主承销商)承销额2.130亿元，市占率26.72% [3] - 财富管理业务：截至2025年末，公司存续客户数超过1700万，托管资产规模超过15万亿元，且户均资产规模持续提升 [3] - 综合实力：公司在资本实力、人才储备、风险管理和金融科技等方面均具有显著优势 [3] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为847.46亿元、927.78亿元、1001.63亿元，同比增长13.21%、9.48%、7.96% [5][18] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为363.92亿元、399.52亿元、438.11亿元，同比增长21.00%、9.78%、9.66% [5][18] - 报告基于业绩快报及市场表现，将2026-2028年归母净利润预测上调了8.5%、8.3%、8.4% [4] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为2.46元、2.70元、2.96元 [5][18] - 净资产收益率预测：预计2026-2028年ROE分别为10.8%、10.8%、10.7% [5][18] - 市盈率与市净率：基于预测，2026-2028年市盈率(PE)分别为9.83倍、8.96倍、8.17倍；市净率(PB)分别为1.15倍、1.05倍、0.95倍 [5][18] - 截至报告期末，公司股价为24.15元，市净率(PB-LF)为1.27倍，处于近5年以来31%分位 [3][6]