投资评级与核心观点 - 报告对中信建投证券（6066.HK）给予“增持”评级，目标价格为10.64港元 [1] - 报告核心观点认为公司证券主业稳健向好，国际业务表现亮眼，投行优势鲜明，财富管理转型持续推进 [1][8] 2025年财务业绩概览 - 2025年公司实现营业收入233.22亿元，同比增长22.41% [2] - 2025年公司实现归母净利润94.39亿元，同比增长30.68% [2] - 2025年公司基本每股收益为1.09元/股，同比增长37.97% [2] - 2025年公司加权平均净资产收益率（ROE）为10.51%，同比上升2.29个百分点 [2] - 2025年末公司归母净资产为1,191.02亿元，较上年末增长11.87% [2] 投行业务表现 - 投资银行业务板块实现营业收入31.32亿元，同比增长25.76% [3] - 股权融资方面，境内完成A股股权融资项目33家，主承销金额917.73亿元，行业排名分别为第3和第5名 [3] - 境内IPO主承销12家，金额196.61亿元，行业排名第3和第2名 [3] - 在香港市场参与完成港股IPO保荐项目7家，股权融资规模合计458.39亿元 [3] - 作为联席保荐人服务宁德时代赴港上市，融资规模410亿港元，为近四年来港股最大IPO [3] - 债务融资方面，境内主承销项目5,131单，主承销金额1.73万亿元，均位居行业第2名 [3] - 公司债主承销1,497单，金额5,523.53亿元，均位居行业第3名 [3] - 财务顾问业务完成A股上市公司发行股份购买资产及重大资产重组项目12单，交易金额1,044.46亿元，分列行业第1名和第2名 [3] 财富管理业务表现 - 财富管理业务板块实现营业收入82.21亿元，同比增长24.37% [4] - 受益于A股市场日均股基交易量同比增长70.34%，经纪业务手续费净收入实现增长 [4] - 2025年公司新增开户客户173.25万户，客户总量达1,712.31万户 [4] - 金融产品时点规模突破4,100亿元，同比增长60.27% [4] - 非货币公募基金保有规模1,432亿元，位居行业第5名 [4] - 截至报告期末，公司融资融券余额851.12亿元，市场占比为3.35%，整体维持担保比例为261.38% [4] 国际业务表现 - 截至2025年末，全资子公司中信建投国际总资产601.68亿元，较上年末增长52.6% [5] - 中信建投国际净资产51.3亿元，较上年末增长22.2% [5] - 2025年，中信建投国际实现营业收入14.92亿元，同比增长102.7%，占总营收比例同比提升2.5个百分点至6.4% [5] - 2025年，中信建投国际实现净利润8.91亿元，同比增长177.6%，占总利润比例同比提升5.0个百分点至9.4% [5] - 公司董事会批准对中信建投国际增资15亿港元，并于2026年2月完成增资 [5] 交易及机构客户服务业务表现 - 交易及机构客户服务业务板块实现营业收入97.24亿元，同比增长20.75%，为公司第一大收入来源 [6] - 2025年公司完成33家主承销A股股票项目的销售工作，累计销售金额960.22亿元 [6] - 截至2025年末，公司主经纪商（PB）服务存续客户数23,394户，同比增长25.34% [6][7] - 公司资产托管及运营服务总规模达1.40万亿元，同比增长45.03% [7] - 投资研究业务在多家权威媒体评选中荣获“本土最佳研究所”或“最具影响力研究机构”等重要奖项 [7] 资产管理业务表现 - 资产管理业务板块实现营业收入14.28亿元，同比增长13.75% [7] - 截至报告期末，公司客户资产管理受托资金规模5,245.08亿元，同比增长5.99% [7] - 子公司中信建投基金资产管理规模1,759.89亿元，较年初增长23.78% [7] - 子公司中信建投资本在管备案基金83只，管理规模逾780亿元 [7] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为250.80亿元、272.27亿元、295.32亿元 [8] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为103.25亿元、112.52亿元、122.23亿元 [8] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.33元、1.45元、1.58元 [8] - 以2026年4月9日股价9.29元人民币（10.64港元）计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为6.98倍、6.40倍、5.89倍 [8] - 以2026年4月9日股价计算，对应2026-2028年市净率（PB）分别为0.58倍、0.56倍、0.53倍 [8]