报告行业投资评级 行业评级：增持 [93] 报告核心观点 报告核心观点认为，美国《芯片和科学法案》（CHIPS法案）正驱动半导体制造产能回流美国，引发大规模资本开支，从而催生对洁净室建设的巨大需求[4][18][93]。美国本土晶圆厂建设存在成本高、周期长、技工短缺等痛点[4][15][65]，这使得拥有先进制程项目经验、与核心客户深度绑定的台资洁净室工程服务商具备显著优势[4][57][93]。以汉唐集成为先导，其他台资洁净室龙头有望加速进入美国市场，分享行业增长红利[4][7][69]。 根据相关目录分别总结 1 美国本土洁净室建设成本架构 - 洁净室是晶圆厂核心设施，成本占比较高：在一般7纳米以下先进工艺晶圆厂中，建筑结构成本占总成本约15%，其中洁净室部分占建筑成本的35%，即洁净室投资约占晶圆厂总投资的5.25%[4][9][10] - 美国建厂成本与工期显著高于中国台湾：美国新建晶圆厂平均建设周期长达38个月，是中国台湾地区（19个月）的两倍；建造成本同样为中国台湾的两倍，主要受劳动力成本高、监管审批繁琐及供应链效率低等因素影响[4][15] - 洁净室单平米造价差异大：造价在每平方米800至16000美元之间，主要受洁净等级、温湿度控制精度（±1℃、±10%）、空气处理系统（占造价25%-50%）及总面积等因素影响[12] 2 CHIPS法案驱动半导体制造回流，本土资本开支大幅扩张 - 法案提供巨额资金支持：2022年8月签署的《芯片和科学法案》授权总额2800亿美元，其中527亿美元用于芯片制造业补贴及税收优惠，超过2000亿美元用于前沿技术研发[4][39] - 驱动资本开支激增，制造产能回流：法案签署后，台积电、三星、英特尔、美光等巨头加大在美投资。据不完全统计，本土晶圆厂规划及在建总投资已达4854亿美元，是2010年前后至2020年间总投资额（约408亿美元）的十倍以上[4][31][43] - 测算未来五年洁净室年均需求达516亿元：基于重点项目周期测算，2026至2030年间，美国洁净室建设需求年均约74亿美元（约516亿元人民币），其中台积电、美光、英特尔为主要需求方，年均需求分别约36亿、19亿、8.4亿美元[4][44][45] 3 项目模式以“总包-专业承包”合作为主，供需关系相对固定 - 普遍采用“EPC/EPCM总承包+专业分包”模式：项目通常由Jacobs Solutions等公司负责规划设计，Fluor、Bechtel等担任总承包商（EPC/EPCM），Exyte等专业机电分包商实施洁净室核心系统建设[50][53][54] - 竞争格局稳定，业主与承包商绑定深：由于洁净室建设容错率低，且需结合业主特定工艺流程，半导体厂商倾向于选择有历史合作、业绩稳健的服务商，非特殊原因较少更换[4][57]。例如，英特尔项目主要由Bechtel、Hoffman负责；台积电亚利桑那项目主要承包商为汉唐集成[4][57] - 专业承包商Exyte在美国增长迅猛：2023年，Exyte美国区域销售额达11亿欧元，同比增长96%；美国区域订单达24亿美元，占其全球订单总额的三分之一，同比增长150%[50][53] 4 台资龙头赴美进程预计提速，核心推荐亚翔集成、圣晖集成 - 台积电引入“御用”承包商以应对本土建设挑战：因当地技工短缺、审批延迟等问题，台积电亚利桑那首期厂量产推迟，为此引入了长期合作伙伴汉唐集成以提高后续建设效率[4][65][66]。汉唐集成2023年美国地区收入占比已大幅提升至62%[66] - 台资龙头凭借技术及客户优势有望加速赴美：汉唐集成已成功切入美国市场，预计其他台资洁净室企业将随之加速进入[4][69]。报告核心推荐两家台资背景的A股公司： - 亚翔集成：2025年实现营业收入176亿元，归母净利润15.43亿元，同比增长65%；受益于新加坡等海外优质订单，毛利率大幅提升，2025年新签订单额71亿元，同比增长97%[74][75][83] - 圣晖集成：2025年实现营业收入29.9亿元，归母净利润1.55亿元，同比增长35%；年末在手订单25亿元，同比增长46%；母公司已在德州设立美国子公司，计划切入当地数据中心及半导体项目[76][86][88] - 关注美埃科技：作为洁净室过滤设备龙头，也已设立美国子公司[4][93] 5 投资建议 - 持续推荐台资洁净室龙头：报告认为台资企业凭借与台积电、美光等核心客户的深度合作，在技术标准、工艺理解及项目响应上优势显著，将持续推荐亚翔集成、圣晖集成，并关注美埃科技[4][7][93] - 提供相关标的估值对比：截至2026年4月8日，亚翔集成、圣晖集成的市值分别为386亿元和102亿元，报告给出了2026-2027年的盈利预测及对应市盈率（PE）[94]