核心观点与物价转正特征 - PPI同比在连续41个月负增长后于2026年3月转正，涨幅为0.5%[2] - 此轮PPI负增长时长介于1996-1999年的31个月和2012-2016年的54个月之间[1] - 物价转正由“输入型涨价+部分供需改善”驱动，修复重心在上游工业品和少数新动能行业，终端消费和服务价格尚未稳定接力[1] 消费者价格指数(CPI)分解 - 3月CPI同比上涨1.0%，但环比下降0.7%[3] - 食品价格环比季节性下降2.7%，影响CPI环比下降约0.48个百分点，其中鲜菜和鲜果价格分别下降10.1%和3.3%[1] - 核心CPI环比从2月的+0.7%大幅降至3月的-0.7%，主要受服务价格季节性回落影响，服务CPI环比从1.1%降至-1.1%[1] - 国际布伦特原油均价从2月69.4美元/桶涨至3月99.6美元/桶，涨幅43.6%，但国内调控后CPI汽油价格环比上涨11.1%，影响CPI环比上涨约0.31个百分点[1] 生产者价格指数(PPI)驱动因素 - 3月PPI环比上涨1.0%，为连续6个月上涨，且是48个月以来最大环比涨幅[2] - 石油化工链是PPI上涨主因：石油和天然气开采业价格环比上涨15.8%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨5.8%，化学原料和化学制品制造业上涨3.6%[2] - 部分中下游行业价格已受传导上涨：计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比上涨0.7%，食品制造业上涨0.2%，纺织业上涨0.5%[2] - 国内需求及大宗商品扩散效应驱动电力、煤炭等行业价格上涨：电力热力生产和供应业价格由上月环比下降3.9%转为上涨1.4%[2] 未来关注与风险 - 需关注输入型成本上升从PPI向CPI的传导、服务价格能否接力、以及利润能否向中下游扩散三个链条[1] - 风险提示包括大宗商品市场波动、国内需求变化及宏观政策不及预期[2]