行业热点 - 人工智能发展驱动光模块加速迭代，当前1.6T光模块处于商业化放量阶段，3.2T等新一代产品处于前期技术准备阶段，预计于2027~28年开始验证[2] - 根据LightCounting在3月的最新预测，2026年全球光模块市场仍将保持60%增速，至2031年全球市场规模预计近600亿美元[2] - 自动化设备为光模块量产必经之路，随3.2T/CPO/硅光等新技术引入，未来量价齐升可期[2] - 近期中东局势持续升级，多家铝厂遭受直接冲击，导致电解铝供应减量[3] - 阿联酋EGA旗下Al Taweelah铝厂遭袭击，涉及总产能约160万吨/年，已导致该产能处于停产状态[3] - 巴林铝业（Alba）此前因氧化铝短缺已宣布减产19%，3月28日铝厂再遭袭击后设施受到重大损毁，目前运行产能已降至约30%，涉及受影响产能约112万吨[3] - 卡塔尔铝业（Qatalum）因LNG断供目前运行产能约为正常水平的60%[3] - 本轮事件新增停减产产能约241.6万吨，叠加此前已公告的受影响产能，累计受扰动产能或超300万吨[3] 重点公司 - 机械设备与电子 - 华特气体2025年实现营收14.2亿元（同比增长2%），归母净利1.35亿元（同比下降27%），扣非净利1.22亿元（同比下降30%）[7] - 华特气体Q4实现营收3.75亿元（同比增长11%，环比增长2%），归母净利1637.5万元（同比下降69%，环比下降60%）[7] - 华特气体Q4净利低于预期，主要系部分传统氟碳类产品价格下行、部分氢化物产品需求下降以及费用端有所增加[7] - 公司具备氦气供应商、客户等优势，或充分受益于氦气景气周期[7] - 海光信息2025年实现营收143.77亿元（同比增长56.92%），归母净利润25.45亿元（同比增长31.79%）[17] - 海光信息1Q26实现营收40.34亿元（同比增长68.06%，环比下降17.46%），归母净利润6.87亿元（同比增长35.82%，环比增长17.77%）[17] - 1Q26营收环比下滑主要系季节性影响，但得益于毛利率环比提升（55.60%，环比提升2.18个百分点）以及积极的费用管控，公司归母净利润环比实现稳健增长[17] - 在CPU和DCU的双重带动下，公司1Q26营收同比保持高速增长[17] - 2026年国产AI芯片需求保持旺盛，且Agentic AI发展正驱动CPU重迎高增，公司以CPU与DCU“双芯”构筑差异化竞争优势[17] 重点公司 - 建筑建材与有色金属 - 北京利尔2025年实现营收69.70亿元（同比增长10.17%），归母净利4.01亿元（同比增长25.86%），扣非净利2.38亿元（同比下降15.88%）[8] - 北京利尔归母净利超出此前预期，主因公司销售增长超出预期，此外投资收益等经营外事项带来利润增量[8] - 北京利尔Q4实现营收15.25亿元（同比增长13.96%，环比下降23.33%），归母净利5311.38万元（同比增长505.14%，环比下降59.21%）[8] - 考虑到公司管理层换届后对新兴业务持续积极投入，维持“买入”[8] - 中国黄金国际在2024年甲玛铜金多金属矿复产后顺利实现困境反转，2025业绩表现亮眼[15] - 看好公司后续成长性：2027-2028年来自甲玛三期尾矿库投产带来的产能扩容、2028年以后依托于甲玛增储带来的进一步产能扩容[15] 重点公司 - 电力设备与新能源 - 盛弘股份2025年收入34.63亿元，同比增长14.05%；归母净利润4.76亿元，同比增长10.99%[10] - 盛弘股份第四季度收入12.47亿元，同比/环比增长32.47%/45.98%；归母净利润1.99亿元，同比/环比增长25.94%/68.27%[10] - Q4业绩同环比快增，或主要受益于电能质量、充电桩、储能等业务集中交付确收[10] - 看好公司未来储能业务加速出海，AIDC电源领域持续提升全球市场竞争力[10] - 福斯特2025年实现营业收入154.91亿元，同比下降19.10%；归母净利润7.70亿元，同比下降41.14%[20] - 25年归母净利润低于此前预期，主要系一方面25H2光伏胶膜毛利率下行压力超预期，另一方面公司光伏背板业务规模下滑超出预期[20] - 公司具备三重看点：1）海外业务占比持续提升，海外光伏本土制造需求有望兑现公司海外业务盈利弹性；2）中期电子材料业务构成AI驱动的第二成长曲线；3）太空光伏封装方案和固态电池铝塑膜构成远期增长极[20] 重点公司 - 交运与物流 - 铁龙物流2025年实现营收115亿元（同比下降11.7%），归母净利5.25亿元（同比增长37.5%）[11] - 归母净利低于预期，主要是Q4期间费用增加以及联营公司录得投资亏损[11] - 公司在24年对房产存货计提减值损失1.15亿元，使盈利基数较低，剔除该事项后，25年调整后净利润同比增长约5.7%[11] - 25年铁路特种箱、铁路货运及临港物流、供应链业务的毛利占比分别为72%、21%、7%，三项业务的毛利润分别同比变化+15.6%、-4.6%、-16.0%[11] - 公司拟派发25年度末期股息0.071元/股，全年股息达到0.121元/股，分红比例达到30.09%，对应股息率1.9%[11] - 考虑核心业务铁路特种箱延续强劲增长，维持“增持”[11] 重点公司 - 互联网与可选消费 - 预计阿里巴巴4QFY26收入端将实现温和增长（同比增长4.1%），主要得益于AI云业务需求景气度持续上行与闪购业务的增量收入贡献[14] - 预计在春节错期等多重因素推动下，电商需求的提振有望为公司利润表现带来正向支撑，但公司在闪购、AI应用等领域的投入或给整体利润表现带来短期波动影响[14] - 预计4QFY26集团调整后EBITA利润为58亿元[14] - 预计阿里将继续专注于AI方向投入实践，并在闪购业务上积极推动提效减亏[14] - 小熊电器2025年实现营业收入52.30亿元，同比增长9.92%；归母净利润3.93亿元，同比增长36.40%[16] - 扣非归母净利润3.64亿元，同比增长47.64%；经营活动现金流净额4.16亿元，同比增长81.64%[16] - 25Q4公司实现营收15.39亿元（同比下降5%）、归母净利润1.47亿元（同比增长36.3%）[16] - 公司在厨房小家电行业需求温和修复、产品结构升级及渠道效率改善的带动下，实现了收入恢复与利润端更快增长[16] - 公司拟每10股现金分红13元，分红率为51.4%[16] 重点公司 - 金融与综合 - 越秀资本2025年全年实现营业总收入78.43亿元，同比下降主因期货业务会计口径调整，调整后实际同比增长4%，归母净利润35.19亿元，同比增长53%[21] - Q4单季度归母净利润5.09亿元，同比下降11%，环比下降65%，环比下降较多主要是Q3长期股权投资产生的营业外收入较高，拉高净利润基数[21] - 公司绿色转型持续深化、AMC经营改善[21] - 1月公告拟在二级市场增持北京控股港股股票，并按照权益法核算投资收益，预计营业外收入贡献延续[21] 评级变动 - 滴滴出行ADR评级调整为“买入”（首次），目标价7.79美元，2025/2026/2027年EPS预测分别为0.21/-0.18/0.78元[22] - 天山股份评级由“买入”调整为“增持”，目标价5.41元，2025/2026/2027年EPS预测分别为-1.03/0.01/0.06元[22]