报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，数据中心液冷与仿生机器人业务为未来增长打开新空间 [1] - 公司2025年实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，归母净利润40.6亿元，同比增长31%，盈利能力显著改善 [6] - 公司正从“跑马圈地”向“精耕细作”转型，通过降本增效与组织优化实现利润增长 [2] - 预计公司2026-2028年营收与利润将保持高速增长，营收CAGR达19%，归母净利润CAGR达20% [4] 分业务板块总结 汽车零部件业务 - 2025年实现收入124.3亿元，占总营收40%，同比增长9.1%，毛利率为28.8% [2] - 业务全面覆盖座舱、电池、电机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同 [2] - 客户覆盖奔驰、宝马、比亚迪、福特、理想、蔚来、大众等众多知名车企及电装、翰昂、马勒、法雷奥等热管理集成商 [2] 制冷空调电器零部件业务 - 2025年实现收入185.8亿元，占总营收60%，同比增长12.2%，毛利率为28.8% [6] - 产品涵盖阀、换热器、泵、控制器及传感器等，是家用及商用空调、制冷设备的关键供应商 [6] - 主要客户包括开利、博西家电、大金、格力、海尔、美的、松下、三星等 [6] 数据中心液冷与储能热管理业务 - 2025年全年营收表现优异，同比2024年有较大幅度提升 [1] - 目前已与多家头部热管理集成商达成合作 [1] - 当前产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向服务器端产品延伸将成为新的增长引擎 [1] 仿生机器人业务 - 公司坚定看好机器人作为未来产业的发展机遇，已于2025年正式设立机器人事业部 [3] - 聚焦多款关键型号产品开展技术改进，深度配合客户进行重点产品的研发、试制、迭代、送样，并获得客户高度评价 [3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为354.1亿元、420.8亿元、525.6亿元 [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为47.8亿元、57.3亿元、69.7亿元 [4] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为39倍、32倍、26倍 [4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.14元、1.36元、1.66元 [7] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为13.93%、15.24%、16.68% [8]