投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 核心观点 - 业绩高速增长：2025年公司营收和净利润实现高增长，营收同比增长25.12%至92.03亿元，归母净利润同比增长49.47%至16.48亿元 [2] - 行业周期上行：AI需求爆发驱动全球半导体市场（尤其是逻辑和存储芯片）强劲复苏，公司各项业务进展顺利，存储产品价格显著上涨 [6] - 战略协同发展：公司积极拥抱AI，发展定制化存储、AI MCU等新产品，战略稳步落地，技术迭代快，多业务线与市场需求形成高效协同 [7] 公司财务与运营表现 - 全年业绩：2025年销售毛利率为40.22%，同比提高2.22个百分点；销售净利率为18.23%，同比提高3.26个百分点 [6] - 季度业绩：2025年第四季度（25Q4）实现营收23.72亿元，同比增长39.00%；实现归母净利润5.65亿元，同比增长108.85% [6] - 季度盈利能力：25Q4销售毛利率为44.91%，同比大幅提高11.73个百分点；销售净利率为24.16%，同比提高8.40个百分点 [6] - 市场数据：截至2026年4月10日，公司收盘价为265.09元，总市值为1,872.40亿元，ROE(TTM)为8.67% [3] 行业背景与市场机遇 - 全球半导体市场：2025年全球半导体市场规模预计达7,720亿美元，同比增长22%，其中逻辑芯片增长37%，存储芯片增长28% [6] - 中国集成电路市场：2025年中国本土集成电路市场规模预计达2,800亿美元，设计环节收入约1,180亿美元，同比增长约29.4% [6] - 存储细分市场：2025年专用型存储（NOR Flash、SLC NAND Flash、利基型DRAM）全球市场规模预计为157亿美元 [6] - MCU市场：2025年全球MCU市场规模预测为210亿美元 [7] - 模拟芯片市场：2025年全球模拟芯片市场规模预测为830.9亿美元 [7] 公司各业务线进展 - 存储业务： - 利基型DRAM：2025年全球市场规模预计为99亿美元，因国际大厂转向HBM、DDR5等主流产品，导致竞争格局改善，价格大幅上涨 [6] - SLC NAND Flash：2025年全球市场规模预计为27亿美元，因国际大厂削减2D NAND产能转向3D NAND，导致供给缺口，价格自2025年第三季度起显著上涨 [6] - NOR Flash：2025年全球市场规模预计为31亿美元，受端侧AI发展带动代码量上升，行业供应偏紧，价格温和上涨 [6] - MCU业务：公司在32位MCU产品领域国内领先，重点发力车规、工控、数字能源、白电等市场，行业价格处于周期底部但库存水位已较低 [7] - 传感器业务：全球触控芯片市场总规模由2020年的25.9亿美元温和增长至2024年的29亿美元；2024年全球指纹芯片市场规模达58.3亿美元 [7] 未来盈利预测 - 营收预测：预计公司2026年、2027年、2028年营业总收入分别为140.35亿元、180.49亿元、215.69亿元 [8] - 净利润预测：预计公司2026年、2027年、2028年归母净利润分别为37.76亿元、54.99亿元、70.28亿元 [8] - 每股收益与估值：预计2026年、2027年每股收益分别为5.39元和7.84元，对应市盈率（PE）分别为49倍和34倍 [7][8]