报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 业绩稳定性是检验老将能力的核心指标，“大胜小输”是多数长期绩优老将的制胜关键，这类老将受机构投资者欢迎 [3] - 25M8 后权益市场波动率显著放大，老将在波动放大环境下投资价值凸显 [23] - 平安、万家、易方达、工银瑞信、博时、南方等基金公司老将管理规模 200 亿以上，平均业绩回报和年度胜率靠前 [38] 各部分总结 穿越牛熊的常青树：权益老将投资价值几何 - 2025 年众多老将受市场关注，投资者认可绩优老将配置价值 [8] - 业绩稳定性是检验老将能力的核心指标，长期表现突出的老将大多年度表现胜率高，达成 100% 胜率较罕见，“大胜小输”是制胜关键 [11] - 符合“大胜小输”特征的老将受机构投资者欢迎，源于投资需求和产品稀缺性 [20] - 2025 年以来主动权益超额收益回归，25M8 后市场波动率显著放大，老将在波动放大环境下表现更稳定，“大胜小输”老将业绩延续稳定性 [23] 基金公司维度：哪些基金公司旗下老将长期表现出色 易方达基金 - 旗下绩优老将数量多、风格各异，业绩走势区分度明显 [41] - 老将深耕自身风格赛道，鲜有漂移，形成全面权益产品线，在赛道内持续创造超额收益 [55] 平安基金 - 旗下多位老将长期表现出色，2025 年以来部分老将业绩领先，投资风格多元 [56] - 老将构建灵活主动的行业配置投资框架，公司老将数量多、投资方向各异，公司给予基金经理改进投资框架的空间 [73] 工银瑞信基金 - 旗下老将储备数量多，任用和培养时间长，多数老将由公司长期培养 [74] - 半数以上老将 2020 年以来年化业绩超 12%，非赛道型老将长期业绩稳定领先，部分老将除行业轮动外还会进行仓位择时 [78]