报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国停火大概率为增兵，美伊双方谈判条件差异大难有结果，4月下旬美国将形成三航母、双两栖攻击舰态势，地面战大概率开启 [65] - 全球经济在2025年四季度越过顶部后持续下行，美国经济向滞胀期过渡，中东能源基础设施破坏严重修复时间长，原油价格高位平台化，化工品进入供需关系主导阶段 [27][65] 各部分总结 美伊局势 - 伊朗公布十点计划，包括与伊武装部队协调控制霍尔木兹海峡通行、结束对“抵抗轴心”成员战争、美作战部队撤出、建立安全过境议定书、赔偿伊损失、解除制裁、释放海外资产等，且事项需安理会决议批准 [4][5][6] - 特朗普表示美军继续部署在伊境内及周边直至伊遵守“真正协议”，警告违约将有更猛烈军事回应，重申伊不发展核武器、霍尔木兹海峡对商业航运开放安全，抨击伊10点计划报道虚假，澄清黎巴嫩不在停火范围，将美15点方案作为谈判基础 [8][9][10][12][13][14] - 白宫新闻秘书称美方接受伊修改后的新方案，可作为谈判基础与美15点计划一致，未来两周闭门谈判前提是霍尔木兹海峡安全开放，特朗普要求伊停止铀浓缩“红线”未变，军队保持战备，伊表示会交出浓缩铀是后续讨论首要任务 [15][16][17] 原油市场 - 美国WTI原油5月持续高于布伦特6月合约价格，显示原油实物高度短缺，布伦特现货油价已上升至147美元 [18] - 国际能源署上调布伦特原油2026年均价至96美元，强调霍尔木兹海峡航运恢复后供给仍难恢复 [21] 全球经济 - 全球经济在2025年四季度越过顶部后持续下行，中东能源基础设施破坏使全球油气市场陷入供应危机，EIA上调原油价格预期，即便战争结束中东产油国恢复产量也需数月，纽约联储调查显示通胀与就业承压，滞胀风险升温，石油美元循环中断，AI替代及中东局势或诱发抛售，美股下跌影响美国消费 [27] 美国经济 - 美国政府债务总额接近39万亿美元，季度利息支出3066亿美元创新高，财政进入庞氏状态，国债发行困难，长久期国债收益率上行压力大 [28][29][32] - 原油成本上升传导至美国制造业，3月美国ISM制造业PMI物价指数飙升，服务业PMI物价指数创新高 [35] - 美国2月PPI最终需求同比增长3.4%，环比劲增0.7%，核心CPI环比再增长0.4%，通胀提速，物价持续上行 [38][41] - 美国2月职位空缺数下降36万个，解雇和裁员数上升，就业景气快速下降，当周初申失业金人数为20.2万人，2月失业率4.4%，驱逐移民使劳动力市场收紧 [43][46] - 美国2月零售和食品销售总额环比意外增长0.6%，销售总额创新高，资本品进口金额1185亿美元再创历史记录，再工业化继续提速 [49][52] - 美国ISM制造业PMI指数意外扩张，3月欧元区制造业PMI继续小幅扩张大概率由军工产业带动，印度3月制造业PMI快速放缓因液化石油气短缺 [55][58][60] 日本经济 - 日本10年期国债收益率再创新高，央行加息压力增大，日元套息交易大规模回流将对美债、美股、中债产生负向冲击 [62] 大类资产配置 - 原油价格高位平台化，化工品成本上升主导阶段结束，进入供需关系主导阶段，核心是石脑油短缺引发下游烯烃、芳烃短缺 [65][74] - 乙烯短缺使塑料受益，苯乙烯受益于纯苯、乙烯双短缺，甲醇受益于进口下降及甲醇制烯烃需求，对二甲苯受益于石油脑短缺，走势或呈上升旗型 [77][80][83][85]