报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝预计低位震荡，当前期货价格靠近成本线或有反弹动力，但受供应过剩担忧压制，下方支撑关注2600元/吨附近，建议以震荡思路对待并关注几内亚矿业政策进展 [12][144] - 沪铝预计在24500元/吨 - 25500元/吨附近高位震荡，处于多空交织格局，具备抗跌性但上方空间受限，建议控制仓位并持有多单底仓，后续关注霍尔木兹海峡通航及伊斯兰堡谈判进展 [14][145] - 铝合金预计震荡，因宏观情绪和铝价支撑呈高位震荡走势，成本支撑价格回调幅度有限，需求“旺季不旺”，库存去库支撑价格，建议轻仓持有控制风险 [14][145] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 宏观面重要消息：2026年4月3日，阿联酋环球铝业旗下铝综合体遭袭击受损严重，电解铝复产或需12个月，氧化铝厂有望提前部分复产；3月CPI环比降0.7%、同比涨1.0%，核心CPI同比涨1.1%，PPI环比涨1.0%、同比涨0.5% [8][9] - 盘面行情：4月7 - 10日，氧化铝下跌3.65%收于2641元/吨，沪铝震荡偏弱主力合约收于24610元/吨较4月3日跌0.2%，伦铝震荡偏弱截至4月10日报3458美元/吨，铝合金震荡偏弱周度跌0.32%收于23505元/吨 [15][18][21] 氧化铝基本面分析 - 现货：截至4月10日，国产氧化铝现货均价2754.2元/吨，较4月3日跌33.54元/吨，期价下跌，现货升水扩大 [25] - 供应：截至4月9日，全国氧化铝周度开工率76.47%，较4月10日涨0.27%；3月氧化铝月度开工率75.9%，较2月跌2.1%；2026年3月中国氧化铝产量729.74万吨，环比增10.6%，同比降3.3%；广西两氧化铝项目预计近期试生产 [28][29] - 进出口：4月9日，澳洲氧化铝FOB均价持稳于320美元/吨，进口窗口关闭 [30] - 成本利润：截至4月9日，氧化铝完全平均成本约2758元/吨，较4月2日涨16元/吨，周内矿石及能源成本下跌、烧碱成本上涨，现货价格连续下跌，行业利润收窄至12元/吨左右 [36] - 库存：截至4月9日，氧化铝港口库存21万吨，较前一周降2.7万吨；2026年2月氧化铝出口量15万吨，同比增29.4%，1 - 2月累计出口量33万吨，同比增17.4%；社会库存持续去库 [43] 电解铝基本面分析 - 成本及利润：截至4月9日，中国电解铝冶炼成本约16606元/吨，较前一周跌40元/吨，主因氧化铝成本下移，周内铝价震荡，行业平均利润收窄至7790元/吨左右 [50] - 供应端：3月国内电解铝产量383.11万吨，同比增3.15%，月度产能开工率97.62%，环比上月提高0.02% [52] - 现货：截至4月10日，长江有色市场铝（A00）平均价24540元/吨，较4月3日涨30元/吨；欧美地区铝现货升水仍处高位 [55][57] - 铝价走势及升贴水：本周沪铝主力合约震荡偏弱，现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄；伦铝周内震荡偏弱，现货升水 [64] - 需求端：截至4月2日，铝下游加工企业开工率回升至64.7%，较前一周降0.5%；3月铝加工行业PMI综合指数录得65.26%，回到荣枯线以上 [65] - 库存：截至4月9日，SMM统计铝锭库存142.2万吨，较4月2日增3.5万吨，仍处累库阶段，铝棒库存31.15万吨，较4月2日降1.05万吨；3月，铝水比回升至73%左右 [70] - 期货库存：截至2026年4月10日，上海期货交易所电解铝仓单库存425581吨，较4月3日增5411吨；4月2 - 8日，LME铝库存降8275吨至401625吨 [75] - 进出口：铝锭进口盈利窗口关闭；2026年2月中国未锻轧铝及铝材进口量29万吨，同比降10.0%，1 - 2月累计进口量60万吨，同比降1.4%；2月出口量43万吨，同比增16.7%，1 - 2月出口量97万吨，同比增12.8% [78][82] - 终端：房地产缓慢复苏；4月1 - 6日，全国乘用车市场零售14.9万辆，同比降29%，较上月同期降20%，新能源零售8.6万辆，同比降24%，较上月同期增3%，新能源零售渗透率57.7%，厂商新能源批发渗透率47.5% [86][89] 铝合金基本面分析 - 原料：周内废铝价格重心上移，铝精废价差扩大 [97][102] - ADC12：成本上涨，行业利润再度转负；海外ADC12价格上涨，进口窗口关闭 [104][112] - 供应：ADC12产量及铝合金进出口量方面，未提及具体数据变化情况 [116] - 需求：汽车行业是铸造铝合金最主要需求端，需求季节性明显，当前需求“旺季不旺”，部分企业对4月需求持偏谨慎或悲观预期 [122][129] - 库存：铝合金库存方面，未提及具体数据变化情况 [132] - 供需平衡：铝合金月度供需平衡方面，未提及具体数据变化情况 [137]