投资评级 - 维持公司“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，产销持续增长，利润实现高增，主要得益于钕铁硼磁材产销增长及毛利率大幅修复 [1] - 公司产能扩张将助力产销增长，竞争地位持续巩固，人形机器人有望成为未来重要的业务增长点 [2] - 预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为9.36亿元、11.79亿元、14.59亿元 [3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入77.18亿元，同比增长14.11% [1] - 2025年实现归母净利润7.06亿元，同比增长142.44% [1] - 2025年生产磁材毛坯约3.44万吨，同比增长17.31%，销售磁材成品约2.53万吨，同比增长21.25% [1] - 2025年综合毛利率达21.18%，较上年11.13%提升10.05个百分点，主要由于稀土原材料价格回升 [1] - 2025年股权激励股份支付费用及可转债财务费用合计影响利润约1.07亿元 [1] 产能与市场地位 - 公司当前具备4万吨/年磁材产能，2025年实际产能3.8万吨，产能利用率超90% [2] - 包头三期“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”部分工程主体已通过验收，预计2027年底公司磁材总产能有望达到6万吨/年 [2] - 公司是全球钕铁硼磁材的领先供应商，产能扩张及行业需求增长将巩固其市场地位 [2] 业务结构 - 2025年新能源汽车及汽车零部件领域收入达39.41亿元，占总营收比重为56% [2] - 变频空调、风力发电营收占比分别为27%、7% [2] - 除传统领域外，人形机器人、低空飞行器也将贡献未来业务增量 [2] 技术研发与未来增长点 - 公司将相关部门升级为具身机器人电机转子事业部，并在香港设立研发中心布局相关研发 [2] - 公司已建成具身机器人转子自动化生产线，规模化量产与盈利贡献将随下游客户量产进度逐步体现 [2] - 人形机器人将成为公司未来重要的业务增长点之一 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为9.36亿元、11.79亿元、14.59亿元，同比增长率分别为32.68%、25.99%、23.68% [3][4] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.68元、0.86元、1.06元 [3][4] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为48倍、38倍、31倍 [3] - 预计2026-2028年营业收入分别为100.33亿元、123.30亿元、151.82亿元，同比增长率分别为30.00%、22.89%、23.13% [4] - 预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.70%、13.79%、15.80% [4] 公司基本情况与交易数据 - 公司是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商 [6] - 产品广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域 [6] - 总市值为1358亿元，流通市值为1030亿元 [6] - 52周股价区间为19.26元至46.9元 [6]