投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 报告认为公司2025年业绩符合预期，数据中心液冷和仿生机器人业务为公司打开了新的成长空间 [1] - 公司2025年实现了从“跑马圈地”到“精耕细作”的转型，通过降本增效与组织优化实现利润增长 [2] - 公司坚定看好机器人产业机遇，已设立机器人事业部并深度配合客户研发，产品力获得提升 [3] 业务板块分析 - 汽车零部件业务：2025年实现收入124.3亿元，占总营收40%，同比增长9.1%，毛利率为28.8% [2] - 制冷空调电器零部件业务：2025年实现收入185.8亿元，占总营收60%，同比增长12.2%，毛利率为28.8% [6] - 数据中心液冷与储能热管理业务：2025年全年营收表现优异，同比2024年有较大幅度提升，已与多家头部热管理集成商达成合作 [2] - 仿生机器人业务：2025年公司已正式设立机器人事业部，聚焦关键产品技术改进，配合客户研发、试制、迭代、送样 [3] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入310.1亿元，同比增长11%，实现归母净利润40.6亿元，同比增长31% [6] - 2025年盈利能力：销售毛利率为28.8%，同比提升1.3个百分点，销售净利率为13.2%，同比提升2.1个百分点 [6] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营业收入69.8亿元，同比下降5%，环比下降10%，实现归母净利润8.2亿元，同比增长3%，环比下降28% [6] - 营收预测：预计公司2026-2028年营收分别为354.1亿元、420.8亿元、525.6亿元，年复合增长率达19% [4] - 净利润预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为47.8亿元、57.3亿元、69.7亿元，年复合增长率达20% [4] - 估值水平：对应2026-2028年市盈率分别为39倍、32倍、26倍 [4] 客户与合作 - 汽车领域客户：合作车企包括奔驰、宝马、比亚迪、福特、吉利、通用汽车、广汽、本田、现代、零跑、理想、蔚来、Stellantis、上汽、丰田、大众、沃尔沃和小鹏等，也覆盖电装、翰昂、马勒、法雷奥等汽车热管理集成商 [2] - 制冷空调领域客户：与开利、博西家电、大金、格力、海尔、LG、美的、三菱、松下、三星、西门子和特灵等主要客户合作 [6] 发展战略与增长引擎 - 数据中心液冷业务：目前产品主要聚焦外机侧与冷媒侧，后续向服务器端产品延伸将成为新的增长引擎 [2] - 汽车零部件业务：全面覆盖座舱热管理、电池热管理及电机/电控系统热管理等多种应用场景，实现对整车热管理的精准控制和高效协同 [2] - 仿生机器人业务：作为未来产业机遇进行布局，已取得一系列围绕现有产品的创新成果 [3]