投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 核心观点 - 2026年第一季度总销量创下新高，公司出海与高端化战略持续发力，为盈利带来较大弹性 [2][4][6] - GEA架构支撑银河新车周期，高端品牌极氪、领克表现全面向好，利润持续兑现 [2][6] - 各品牌新能源转型顺利，规模效应逐步凸显，燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式持续打开海外新空间 [2][6] - 智能化战略开启，加速提升智能驾驶能力 [2][6] - 预计2026年归母净利润为220亿元（包含汇兑收益影响），对应市盈率（PE）为9.5倍 [6] 销量表现 - 2026年3月单月销量为23.3万辆，同比增长0.4%，环比增长13.0% [2][4][8] - 2026年第一季度累计销量为70.9万辆，同比增长0.8%，环比下降17.0% [2][4][8] - 分品牌看，3月吉利品牌/领克/极氪销量分别为17.8万/2.5万/2.9万辆，同比变化分别为-6.9%/+0.5%/+90.1%，环比变化分别为+15.1%/-7.1%/+22.8% [8] - 吉利品牌中，银河系列3月销量为8.3万辆，同比下降8.1%，环比增长13.2% [8] - 分能源结构看，3月新能源车销量为12.7万辆，同比增长6.4%，环比增长8.4%，新能源车销量占比为54.6%，同比提升3.1个百分点，环比下降2.4个百分点 [8] - 第一季度，银河/领克/极氪累计销量分别为23.9万/8.2万/7.7万辆，同比变化分别为-8.0%/+12.5%/+86.1%，环比变化分别为-33.8%/-25.1%/-4.3% [8] 出海业务 - 3月单月出口量达8.2万辆，同比增长120.4%，环比增长34.1% [8] - 第一季度累计出海销量为20.3万辆，同比增长125.7%，环比增长63.8% [8] - 2026年出海销量目标为64万辆 [8] - 2026年计划实现欧洲、东盟、东欧三大15万辆级市场，以及拉美非洲、中东亚太两大10万辆级市场 [8] - 计划将海外渠道数量增至2200家以上，并进行全球产能布局 [8] 品牌战略与产品规划 - 2026年公司总销量目标为345万辆，同比增长14% [8] - 分品牌/系列销量目标：吉利品牌275万辆，银河系列155万辆，领克40万辆，极氪30万辆 [8] - 高端化方面：极氪持续拓展豪华产品矩阵，规划极氪8X和极氪9X光辉版，其中极氪8X预售38分钟小订突破1万辆；领克进行技术和产品全面焕新，规划领克07旅行版和一款中大型SUV [8] - 银河系列：致力于打造爆款，实现主流新能源市场全品类覆盖，规划银河M7、星耀7、硬派SUV等多款车型 [8] - 智能化方面：全面加速AI科技化，应用WAM世界行为模型，推出千里浩瀚G-ASD，实现L3级千里浩瀚H9量产，并在法规允许下加速L4级落地，推进Robotaxi规模化试运营 [8]