报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场当前驱动不足 南美丰产压力与种植成本抬升使价格上下两难 国内豆粕因南美大豆到港预期和下游需求变化 预计上下波动幅度缩窄 操作上区间内操作 期权以双卖虚值期权做空波动率为主 [9][10] - 鸡蛋现货价格稳中偏强 期货以区间震荡、逢低吸纳为主 期权可考虑卖出虚值看跌期权 06、07 合约或面临新开产蛋鸡压力 可考虑空头配置或卖出虚值看涨期权 存栏去化过程长 操作宜滚动操作 [46] - 棉花外盘偏强 郑棉震荡后拉升 短期资金轮动使盘面偏强 但产业下游成品出货边际转弱 预计维持偏强态势 [72] - 白糖原糖指数大幅回落 郑糖指数回落震荡 预计短期呈震荡格局 供应宽松、需求不振使上涨动能不足 [99][100] 各品种总结 豆粕 周度回顾与操作建议 - 截至 4 月 10 日 沿海豆粕价格 2980 - 3180 元/吨 较一周前大幅回调 外盘美豆主力合约本周窄幅震荡 国内豆粕下跌后逐步企稳 操作上区间内操作 期权以双卖虚值期权做空波动率为主 [8][9][10] 核心要点 - 大豆种植：USDA4 月报告对美豆供应端未改变 新季美豆种植面积等减少 需求端出口下调、压榨上调 期末库存略升 供求略宽松 南美巴西、阿根廷产量预估不变 巴西大豆收获率约 82.1% 阿根廷部分地区开始收割 美国大豆未播种 未来两周主产区雨量过多或影响播种 [11][12][13] - 美豆出口：截至 3 月 30 日当周 美豆 25/26 年度出口装运量等有变化 年度累计销售同比降 18.0% 中美有采购协议但我国后续采购力度不大 [21] - 国内大豆进口及压榨：4 月 9 日 美湾、巴西进口大豆盘面及现货压榨毛利有差异 截至 4 月 3 日当周 油厂开机率和压榨量下降 预计后续维持偏低水平 1 - 2 月进口大豆累计同比降 7.81% 但预计今年仍刷新进口记录 4 - 6 月买船量已知 港口大豆库存将季节性下降 [29][30][31] - 豆粕成交及库存：截至 4 月 3 日 国内主要油厂豆粕库存 60.8 万吨 环比降 1.9% 同比增 10.3% 3 月豆粕成交不温不火 下游采购谨慎 生猪养殖利润弱使豆粕添加比例下降 [35] - 基差及月间价差：4 月 10 日收盘 豆粕 05 合约基差约 238 较上周下跌 未来预计震荡 5 - 7 价差为 12 较上周变动 21 元 预计窄幅震荡 [40] - 国内注册仓单：4 月 9 日 国内豆粕注册仓单量为 20580 手 为历史同期最高 [44] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 本周鸡蛋现货价格稳中偏强 期货近月 05 合约在 3370 - 3450 点区间运行 主力合约基差处于中等位置 期货以区间震荡、逢低吸纳为主 期权可卖出虚值看跌期权 06、07 合约或面临新开产蛋鸡压力 可空头配置或卖出虚值看涨期权 [46] 数据汇总 - 存栏补栏：截至 3 月末 全国在产蛋鸡月度存栏量约 13.54 亿只 环比增 0.30% 同比增 2.73% 3 月样本企业蛋鸡苗月度出苗量约 4606 万羽 与 2025 年同期略有减少 中期存栏或小幅下降 不同日龄蛋鸡存栏占比有变化 码数占比也有变化 [47][48][49] - 成本收入及养殖利润：4 月 9 日 褐壳、粉壳鸡蛋日度均价上涨 蛋鸡饲料成本处于中等位置 蛋鸡苗价格处于中等偏低位置 种蛋利用率为 79% 蛋鸡养殖利润处于极低位置 单斤盈利约 0.05 元/斤 [53][54] - 淘汰鸡：近期淘汰量维持高位 淘汰日龄稳定在 505 天 淘汰鸡价格自低位回升且略高于去年同期 [56] - 需求、库存及生猪价格：4 月 9 日 全国代表销区鸡蛋周度销量处于历史同期较低位置 鸡蛋库存综合偏高 生猪价格处于历史同期偏低位置 [62] 棉花 周度回顾与操作建议 - 截止周四 外盘维持偏强走势 郑棉震荡走弱后快速拉升 国内现货棉花交投淡 主流销售基差变动不大 纯棉纱、全棉坯布市场有分化 美国农业部 4 月供需报告略偏空 但市场交易重心转向 2026/27 年度 短期资金轮动使盘面偏强 [70][71][72] 核心要点 - 棉花主产国情况：美国农业部 3 月供需报告对 2025/26 年度全球棉花供需调整 期初库存持稳 产量上调 消费量下调 期末库存上调 库销比上升 [73] - 美棉出口情况：截至 4 月 2 日当周 2025/2026 年度美棉净签约、装运量有环比、同比变化 本年度累计签约、装运量及占出口预估比已知 [81] - 纺织企业运行情况：4 月 3 日 纺企棉花库存持平 棉纱库存上升 织厂棉纱库存下降 棉坯布库存下降 中国纱线、坯布负荷指数下降 [83] - 基差及月间价差：3 月 27 日收盘 中国棉花价格指数 3128B 对应棉花 05 合约基差为 1394 较上周下跌 棉花 5 - 9 价差为 - 125 较上周下跌 [94] - CFTC 持仓及国内注册仓单：3 月 31 日 非商业多头持仓量增加 空头净持仓减少 净持仓量增加 4 月 9 日 国内棉花注册仓单总量减少 [96] 白糖 周度情况 - 本周原糖指数大幅回落 郑糖指数回落震荡 现货方面 广西、云南、山东地区食糖现货报价下调 期货跌幅更大 基差略有扩张 5 - 9 价差走强 郑商所仓单合计较上周减少 20 张 [99][100][101] 巴西情况 - 2026 年 3 月上半月巴西中南部糖厂进入榨季收尾阶段 甘蔗压榨量、食糖产量下降 乙醇产量有变化 2025/26 榨季截至 3 月 16 日 累计甘蔗压榨量、ATR 下降 食糖产量增长 乙醇产量下降 [107][108] 其他情况 - 巴西中南部乙醇折糖价高于 ICE 原糖主力合约期价 伦敦白糖与纽约原糖合约跨期价约 94 美元/吨 原糖进口加工利润提升 3 月 31 日 原糖非商业净空头寸减少 总持仓减少 上周巴西雷亚尔和泰国泰铢对美元升值 [110][111][113]