报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃当前核心驱动演变为“成本抬升”与“供应实质性收缩”并行逻辑，虽需求端受高价抵触与旺季成色不足制约，但供给端收缩力度阶段性盖过需求疲软影响，盘面仍面临反复压力，操作宜谨慎 [16] - 纸浆基本面供需双弱，下游提涨困难拖累行业利润修复速度，短期走势偏空，需耐心等待筑底回升 [49] - 纯碱基本面偏宽松，供应与库存将延续走高态势，盘面价格大概率维持震荡偏弱格局，中长期面临较大价格下行压力，建议逢高布局空单 [89] 聚烯烃 行情回顾与操作建议 - 期货方面，PP主力收于8963元/吨，周线收跌4.65%，基差走高至233；线性主力收于8398元/吨，周线跌4.56%，基差走强制221 [15] - 现货市场先涨后跌，线性主流8500 - 10100元/吨，高压主流11500 - 12600元/吨，低压各品种价格不同程度走高，华东拉丝周均价在9281元/吨，较上一周上涨176元/吨，涨幅1.94% [15] - 行情展望方面，聚烯烃核心驱动转变，需求端受制约但供给端收缩力度阶段性占优，地缘风险部分释放但溢价回吐未结束，盘面有反复压力，操作需谨慎 [16] 基本面变化 - 石化检修统计：PP生产企业降负，本周国内产量67.4万吨，较上周减少1.31万吨，涨幅1.91%，相较去年同期减少8.3万吨，跌幅10.96%，聚丙烯平均产能利用率65.28%，中石化产能利用率61.63%，环比上升1.94%；聚乙烯产量为60.17万吨，较上期减少0.41万吨，产能利用率为72.55%，较上期下滑0.51%，检修损失量增加 [17][18] - 生产利润：煤炭市场多空交织，PP价格涨幅大于成本端，盈利走阔；油制PP毛利增加，油制PE生产企业毛利亏损收窄；丙烷市场“低库存 + 供应收缩”，PDH制PP生产企业毛利亏损减少 [21][22][23] - 石化库存变化：两油库存累库至95万吨，本周窄幅去库4万吨，截至4月10日为91万吨，较去年同期增加12万吨；聚丙烯生产企业库存去库，PE社会样本仓库库存累库 [27] - 下游开工水平：PE下游开工部分下滑，农膜开工下滑5个百分点至45%，包装开工下滑1个百分点至51%；PP主要下游行业开工负荷整体下滑，下游对高价原料抵触，拿货积极性不高，需求平淡 [31] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于4996元/吨，较上周下跌76元/吨，周环比跌幅1.50% [48] - 本周木浆现货市场价格多数下跌，进口针叶浆周均价5058元/吨，较上周下跌1.06%；进口阔叶浆周均价4576元/吨，较上周下跌0.09%；进口本色浆周均价4780元/吨，较上周下跌0.06%；进口化机浆周均价3817元/吨，较上周持平 [48] - 基本面供需双弱，下游提涨困难拖累行业利润修复速度，短期走势偏空，需等待筑底回升 [49] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：12月世界20主要产浆国针叶浆发运量190万吨，环比上升14.8%，同比下降2.3%；阔叶浆发运量328万吨，环比上升14.9%，同比下降0.9% [50] - 纸浆进口量：2月我国进口纸浆280万吨，环比下降10.0%，同比下降11.7%，其中针叶浆进口量环比下降30.9%，同比下降27.5%，阔叶浆进口量环比下降2.9%，同比下降8.4% [54] - 纸浆库存情况：截止12月底，全球生产商针叶浆库存天数47天，环比上升1.6%，同比上升20.6%；阔叶浆库存天数37天，环比下降12.4%，同比下降4.7%；截至3月底，主要地区及港口周度纸浆库存量约228.7万吨，较上月上升11.2%，较去年同期上升20.4% [63] - 下游市场：下游订单有限，纸厂出货压力增加，原料采购积极性下降，双胶纸市场社会面订单有限，出版招标价格个别偏低，业主信心不足 [49] 纯碱 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：本周纯碱主力合约（SA605）呈现弱势震荡下行走势，价格重心下移，主要因供强需弱及成本回落 [86] - 操作建议：基本面偏宽松，供应与库存将走高，盘面价格大概率震荡偏弱，建议逢高布局空单，关注供给端产能出清和下游需求增长动能 [89] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：4月9日当周，中国纯碱综合产能利用率为78.04%，环比下跌3.55%，周度产量降至73.92万吨，环比下降4.35%，轻碱和重碱产量均回落；5月纯碱行业或迎来集中检修窗口，供应端有阶段性收缩预期，但新增产能项目使行业整体供应压力突出 [91][92] - 纯碱库存：4月9日当周，中国纯碱企业库存为187.40万吨，环比跌幅为0.64%，轻质碱库存下降，重质碱库存增加，同比增加18.10万吨，涨幅为10.69%；库存由升转降，受供应端收缩和出货量提升影响；社会库存攀升，中上游整体库存压力大 [99][100][101] - 纯碱现货：本周纯碱现货市场整体淡稳运行，各区域主流报价波动有限，期货盘面走弱带动基差小幅走强，下游采购谨慎，现货价格预计维持窄幅震荡，5月集中检修或提供阶段性支撑 [102][105] - 纯碱下游：本周纯碱下游需求整体偏弱，浮法玻璃产量虽有所回升但仍处低位，行业亏损，终端房地产市场调整抑制玻璃需求，进而压制纯碱消费；光伏玻璃开工及产能利用率回落，企业库存累积，亏损幅度扩大，对纯碱需求形成拖累 [107][108] - 下游消费：2026年2月汽车产、销量同比下滑；1 - 2月房屋竣工面积和商品房销售面积累计同比减少 [109] - 总结：基本面核心矛盾是供需失衡，供应端产量仍处高位，需求端疲软，盘面价格大概率维持震荡偏弱格局 [117]