报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 国内乘用车市场总量阶段性承压，但行业基本面正加速重塑，投资逻辑已实质性切换[33] - 国内需求结构显著分化，中低端车型承压，而B级以上高阶智能化车型逆势增长，竞争逻辑全面转向硬核产品力驱动[33] - 出海成为平滑国内周期的最强引擎，一季度乘用车出口同比激增逾60%，自主品牌正凭借供应链优势在全球市场兑现高毛利[33] - 建议重点聚焦“出海溢价持续兑现的全球化车企”以及“凭借智能化实现品牌向上、具备核心定价权”的两大主线龙头[33] 一、汽车行业走势及估值回顾 - 板块整体表现：截至2026年4月09日，申万汽车板块近两周上涨2.76%，跑赢沪深300指数0.78个百分点，在申万31个行业中排名第11名；4月初至今上涨1.77%，跑输沪深300指数0.84个百分点，排名第12名；2026年初至今下跌4.71%，跑输沪深300指数3.33个百分点，排名第23名[3][10] - 子板块表现分化：近两周申万汽车行业子板块涨跌不一，其中乘用车板块下跌3.19%，汽车零部件板块上涨4.38%，摩托车及其他板块上涨5.22%，汽车服务板块上涨1.26%，商用车板块上涨5.97%[14] - 板块估值水平：截至2026年4月9日，剔除负值后，申万汽车板块PE（TTM）为25.08倍；子板块方面，汽车服务板块PE（TTM）为29.33倍，汽车零部件板块PE（TTM）为27.11倍，乘用车板块PE（TTM）为22.88倍，商用车板块PE（TTM）为20.64倍，摩托车及其他板块PE（TTM）为24.02倍[15] - 估值历史分位：当前汽车板块估值（25.08倍）较近一年平均值（26.07倍）低3.80%，较近一年最大值（29.29倍）低14.38%，较近一年最小值（22.53倍）高11.30%[16] 二、行业数据跟踪 - 原材料价格变动：与4月1日价格相比，4月9日钢材价格下跌1.06%，铝价下跌0.81%，铜价上涨0.69%，碳酸锂价格下降3.56%，顺丁橡胶价格下跌2.01%，玻璃价格下跌0.37%[3][18] 三、行业新闻 - 政策与市场数据： - 上海持续开展汽车以旧换新活动，旨在全面释放汽车消费潜力[20] - 3月全国乘用车市场零售164.8万辆，同比下降15%，环比增长59.4%；第一季度累计零售422.6万辆，同比下降17.4%[21] - 3月新能源乘用车零售84.8万辆，同比下降14.4%，环比增长82.6%；第一季度新能源乘用车零售190.8万辆，同比下降21.1%[21] - 3月新能源车在国内总体乘用车的零售渗透率为51.5%，较去年同期增长0.3个百分点，环比增加7个百分点[21] - 4月1-6日全国乘用车市场零售14.9万辆，同比下降29%，较上月同期下降20%；新能源零售8.6万辆，同比下降24%，较上月同期增长3%；新能源零售渗透率达57.7%[24][25] - 出口表现强劲： - 3月乘用车出口（含整车与CKD）69.5万辆，同比增长74.3%，环比增长25.2%[22] - 新能源车占出口总量的50.2%，较同期增加14个百分点；自主品牌出口达60.6万辆，同比增长76%[22] - 3月自主新能源出口30万辆，同比增长133%，新能源占自主出口的49.4%[22] - 行业展望与地方动态： - 乘联分会秘书长崔东树预计下半年车市将迎来正增长[23] - 青岛发布工作方案，明确2026年整车产量目标稳定在100万辆左右，新能源汽车产量达到45万辆，并推动57个过亿元汽车产业项目建设[26] 四、企业新闻 - 出海与运营：奇瑞汽车正式启用欧洲运营中心并启动西班牙研究院，旨在构建更懂欧洲市场的体系[27] - 新产品发布： - 蔚来ES9开启预售，定位科技行政旗舰SUV，整车购买价52.8万元起[28] - 阿维塔新阿维塔12上市，售价29.39万-43.39万元；阿维塔06T开启预售，预售价22.99万-27.99万元[29] - 比亚迪新款海豹06GT与06DM-i旅行版上市，售价分别为12.89万-16.99万元和11.19万-13.99万元[31] - 2026款小鹏MONA M03上市，官方指导售价11.98万元起[32] - 企业业绩：江淮汽车2025年度实现营业收入464.76亿元，同比增长10.35%；归属于上市公司股东的净利润为-17.03亿元[30] 五、投资建议与关注标的 - 核心投资主线：建议关注两大主线——出海溢价持续兑现的全球化车企，以及凭借智能化实现品牌向上、具备核心定价权的龙头[33] - 具体关注标的及理由： - 比亚迪 (002594)：2025年营收再创新高达8039.6亿元，海外销量突破105万辆同比激增145%，海外营收贡献近总营收四成，全年研发投入634亿元，全球销量460万辆跻身全球前五，高端品牌矩阵销量同比翻倍[35] - 赛力斯 (601127)：2025年营收创历史新高达1650.5亿元，净利润59.6亿元，问界系列全年交付超42万辆成为国内销量最高的中国豪华品牌，新能源汽车毛利率高达28.8%，全年研发投入125.1亿元同比增长77.4%[35] - 福耀玻璃 (600660)：2025年营收457.87亿元同比增长16.65%，归母净利润93.12亿元同比增长24.20%，汽车玻璃业务收入增长17.30%，全年现金分红54.8亿元占净利润比例58.85%[35] - 均胜电子 (600699)：2025年营收612亿元同比增长9.5%，归母净利润13.4亿元同比增长39%，全年新获全球订单约970亿元创历史新高，汽车电子业务新订单461亿元，经营性净现金流约54亿元[35] - 宇通客车 (600066)：2025年营收414.26亿元同比增长11.31%，归母净利润55.54亿元同比增长34.94%，拟每10股派现20元，全年现金分红总额55.35亿元占净利润比例99.65%，全年销量49518辆同比增长5.54%[35][37]