报告基本信息 - 报告类型为黑色金属周报 [1] - 报告日期为2026年4月10日 [2] - 黑色品种研究团队研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [4] 黑色品种策略推荐 单边策略 - HC2610价格3273，方向回升，主导因素为中东局势总体趋于缓和但仍有不确定因素、铁矿石市场供应再度趋于宽松、周产量至去年11月上旬以来新高、周度需求不增反降、随着需求保持在较高水平近两周供应快速恢复、后市钢材价格走势还需看供需双增条件下双方的力量对比、估值不高有利于筑底后的企稳回升 [6] - J2605价格1640，方向偏弱，主导因素为美伊谈判走向仍有不确定性、独立焦企产量攀升至去年10月下旬以来新高、港口焦炭库存至去年5月初以来新高、钢厂和焦化厂去库、港口补库 [6] - I2609先弱后强，基本面上澳巴发运回升、到港回升，后续到港或先降后升，五大材产量继续回升、需求小幅回落，日均铁水产量再度回升接近240万吨水平，钢厂库存整体持平月底或有所补库，港口库存有所回落整体仍维持高位，有传闻称BHP限制放宽 [6] 跨期与跨品种套利 - RB05 - 10为 - 25；J05 - 09为 - 101；JM05 - 09为 - 147；I05 - 09为21.5；RB/I为4.1128；HC - RB为174；J/JM为1.5530 [6] 单边逻辑依据 RB2610、HC2610筑底回升逻辑 - 消息面上中东局势总体趋于缓和但仍有不利于恢复国际原油市场供需平衡因素，投资者多观望，澳洲和巴西铁矿石发运量明显恢复，国际铁矿石市场供应再度趋于宽松 [7] - 基本面上五大钢材品种周产量连续2周上升至去年11月上旬以来新高，库存延续去化但较上周稍缓，周度需求自去年11月上旬以来新高小幅回落、不增反降；原料方面港口铁矿石库存自1.7亿吨高位有所回落，钢厂铁矿石库存维持在23天可用水平，近4周进口铁矿石发货量环比降5.8%，到港量环比增2.8%，预计后续到港量将有所回落但整体上仍保持供应相对宽松状态；3月30日至4月6日蒙煤通关量较前一周继续上升，甘其毛都口岸均值增幅为3.8%，大体在17.2 - 21.4万吨区间且4月6日创下1月29日以来新高；焦化厂炼焦煤库存由补库转为去库，钢厂炼焦煤库存则小幅回落 [7][8] J2605、JM2605偏弱震荡逻辑 - 消息面美伊谈判走向仍有不确定性，市场对国际能源品定价以打折方式应对，未出现趋势性走低行情 [9] - 基本面上近期独立焦化企业连续4周盈利但近一周盈利收窄，其焦炭产量攀升至去年10月下旬以来新高；港口焦炭库存连续4周上升至去年5月初以来新高，焦企焦炭库存则连续5周去化，尽管钢厂焦炭库存连续2周去化但仍保持在679 - 698万吨的高位区间；3月30日至4月6日蒙煤通关量较前一周继续上升，甘其毛都口岸均值增幅为3.8%，大体在17.2 - 21.4万吨区间且4月6日创下1月29日以来新高；焦化厂炼焦煤库存由补库转为去库，钢厂炼焦煤库存则小幅回落 [9] I2609先弱后强逻辑 - 基本面上上周澳巴发运调头回升，澳洲热带气旋影响褪去，预计后续发运将逐步修复，上周到港量再度回升，已连续四周有所增长，从近四周发运情况看19港总发运量较前四周下滑3.42%，预计后续到港量将先降后升 [10] - 需求端铁水产量已连续四周有所回升，需求回升趋势明显，4月进入传统用钢旺季，基建、制造业等下游用钢需求同步回暖，市场去库节奏加快，目前利润表现不差，当前螺纹钢、热卷高炉生产均有盈利，随着需求旺季来临，预计中下旬铁水产量预计进一步回升，或突破240万吨水平 [10] - 库存方面本周库存可用天数维持在22天水平，预计后续将继续维持在20 - 23天附近，4月底或有所补库以应对五一假期，近期港库虽有所回落，但依然维持在1.7亿吨附近的偏高水平，考虑到必和必拓铁矿石禁令或已放宽，短期库存可能会进一步回落，整体预计仍维持高位 [10][11] 钢材分析 基本面分析 - 钢材价格：4月10日当周主要螺纹钢现货市场价格涨跌互现，主要热卷现货市场价格稳中有跌，主要市场20mm三级螺纹钢价格环比 - 30元/吨至 + 10元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比 - 30元/吨至 + 0元/吨 [12] - 高炉开工与粗钢产量：4月10日当周全国247家钢厂高炉产能利用率自2024年4月以来新低连续4周明显回升并创去年10月下旬以来新高，环比 + 0.75个百分点至89.74%；3月下旬重点大中型企业粗钢日均产量转为回落，较3月中旬环比 - 3.42万吨或1.69%至199.23万吨 [12] - 铁水产量与电炉生产状况：4月10日当周全国日均铁水产量自2024年9月以来新低连续4周明显回升并创去年10月下旬以来新高，环比 + 1.99万吨或0.84%至239.38万吨，87家独立电弧炉钢厂产能利用率连续6周快速回升并创2024年1月以来新高，环比 + 1.41个百分点至62.63% [15] - 钢材五大品种产量与钢厂库存：4月10日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量连续2周上升并创去年9月中旬以来新高，环比 + 8.49万吨或4.10%至215.59万吨，全国主要钢厂热卷周产量转为回落，环比 - 4.60万吨或1.50%至301.61万吨；4月10日全国主要钢厂螺纹钢库存自2024年5月以来新高连续4周回落，环比 - 1.11万吨或0.53%至207.54万吨，全国主要钢厂热轧板卷库存自去年2月中旬以来新高连续6周回落，环比 - 0.91万吨或1.13%至79.43万吨 [15] - 钢材社会库存：4月10日35个城市螺纹钢社会库存自2024年5月以来新高连续4周回落，环比 - 12.44万吨或1.97%至619.66万吨，33个城市热卷社会库自2020年4月以来新高连续4周回落，环比 - 10.20万吨或2.84%至348.68万吨 [19] - 钢材下游需求：1 - 2月份全国房地产开发投资完成额同比 - 11.1%，较去年1 - 12月份降幅明显收窄6.1个百分点；1 - 2月份全国汽车产量同比 - 9.9%，而去年1 - 12月份为增长9.8%；1 - 2月份全国金属切削机床产量同比 + 4.2%，较去年1 - 12月份增幅明显收窄5.5个百分点；1 - 2月份全国空调、家用电冰箱和家用洗衣机产量同比分别为 + 0.7%、 + 6.5%和 - 0.8%，较去年1 - 12月份分别持平、下降4.9和下降5.6个百分点 [19] - 表观消费量与盘面利润：4月10日当周螺纹钢表观消费量连续6周明显回升并创去年11月下旬以来新高，环比 + 0.88万吨或0.39%至229.14万吨，热卷表观消费量自去年11月下旬以来新高有所回落，环比 - 7.54万吨或2.35%至312.72万吨；4月10日当周螺纹钢2610合约盘面利润表现为亏损幅度连续2周收窄，环比 + 22.5元/吨至 - 277.1元/吨 [23] - 现货螺纹钢吨钢毛利：4月10日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为亏损幅度转为收窄，环比 + 32.0元/吨至 - 56.4元/吨，短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为由亏损扩大转为基本持平，维持在 - 106.6元/吨 [28] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷后市还需看供需双增条件下双方的力量对比，估值不高有利于筑底后的企稳回升，消息面和基本面情况与单边逻辑依据中RB2610、HC2610筑底回升逻辑一致 [30][31] - 期现基差：4月10日当周螺纹钢基差连续2周走扩，预计后市螺纹钢基差以区间震荡为主，大致波动区间在70至140元/吨；热卷基差表现为连续4周上升，且近期由负基差转为正基差，预计后市热卷基差以区间震荡为主，大致波动区间在 - 30至30元/吨 [33][34] 焦炭、焦煤分析 基本面分析 - 焦炭、焦煤价格：4月10日当周主要焦炭现货市场价格由上涨转为基本稳定，主要焦煤市场价格由涨转跌，主要市场准一级冶金焦平仓价格指数环比 + 0元/吨，部分主焦煤市场汇总价格环比 - 40元/吨至 - 6元/吨 [36] - 焦炭周产量与产能利用率：4月10日当周全国230家独立焦化厂焦炭日均产量连续5周回升并创去年10月下旬以来新高，环比 + 0.12万吨或0.23%至51.58万吨，全国230家独立焦化厂产能利用率连续5周回升并创去年10月下旬以来新高，环比 + 0.17个百分点至73.94%，全国247家钢铁企业焦炭日均产量自去年7月中旬以来新高小幅回落，环比 - 0.04万吨或0.08%至47.41万吨，全国247家钢铁企业焦炭产能利用率自去年8月初以来新高小幅回落，环比 - 0.07个百分点至86.64% [36] - 焦炭库存与焦化厂利润：4月10日焦炭港口库存连续4周上升并创去年5月初以来新高，环比 + 4.01万吨或1.70%至240.10万吨，247家钢铁企业焦炭库存连续2周回落，环比 - 3.61万吨或0.53%至679.28万吨，230家独立焦化厂焦炭库存自去年7月上旬以来新高连续5周回落，环比 - 2.03万吨或4.44%至43.67万吨；4月10日当周独立焦化企业吨焦平均利润表现为连续4周盈利但近一周有所收窄，环比 - 8元至40元 [39] - 样本矿山周产量、开工率与库存：4月10日当周523家样本矿山日均精煤日均产量自去年5月下旬以来新高小幅回落，环比 - 0.30万吨或0.37%至80.00万吨，523家样本矿山开工率自2024年12月以来新高小幅回落，环比 - 0.12个百分点至91.06%；4月10日523家样本矿山精煤库存自去年11月下旬以来新低有所回升，环比 + 9.15万吨或4.33%至220.45万吨，523家样本矿山原煤库存自1月中旬以来新低有所回升，环比 + 6.97万吨或1.34%至526.97万吨 [42] - 炼焦煤月进口与周库存：1 - 2月份我国炼焦煤进口1982.69万吨，按绝对值同比增5.21%，增幅较1月份收窄12.37个百分点，而去年全年为降2.66%；4月10日港口炼焦煤库存连续3周回升，环比 + 7.38万吨或2.69%至281.65万吨，230家独立焦化厂炼焦煤库存转为明显回落，环比 - 41.83万吨或4.71%至846.07万吨，247家钢铁企业炼焦煤库存转为小幅回落，环比 - 3.65万吨或0.46%至784.62万吨 [46] - 原煤与焦炭月产量：1 - 2月份我国原煤产量7.63亿吨，按绝对值同比降0.32%，而去年1 - 12月份为增1.53%；1 - 2月份我国焦炭产量8254.6万吨，按绝对值同比增0.79%，较去年1 - 12月份增幅收窄2.24个百分点 [46] 结论及建议 - 焦炭、焦煤预计后市或偏弱震荡后完成筑底，而持续走低的空间并不大，消息面和基本面情况与单边逻辑依据中J2605、JM2605偏弱震荡逻辑一致 [50] 铁矿分析 基本面分析 - 铁矿石价格与价差：截至4月9日，本周62%普氏铁矿石指数有所下滑，环比 - 3.5美元/吨或 - 3.24%至104.7美元/吨，截至4月10日，青岛港61.5%PB粉价格小幅回落，环比 - 20元/吨或 - 2.58%至754元/吨，高品矿中，65%卡粉与PB粉价差较上周走扩，环比 + 15元/吨至178元/吨，62.5%PB块与PB粉价差较上周走扩，环比 + 11元/吨至130元/吨，低品矿中，60.5%金布巴粉与PB粉价差较上周有所收窄，环比 + 1元/吨至 - 47元/吨，56.5%超特粉与PB粉价差有所收窄，环比 + 4元/吨至 - 110元/吨 [51] - 铁矿石库存与疏港量：4月10日当周，45港口铁矿石库存有所回落，本周环比 - 80.50万吨至1.6980亿吨；45个港口日均疏港量调头回升，环比 + 2.63万吨至314.62万吨；本周钢厂进口矿库存可用天数较上周持平，维持在22天，64家样本钢厂进口矿烧结粉矿库存调头回落，环比 - 46.10万吨或 - 3.40%至1309.21万吨；64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存调头回升，环比 + 1.47万吨或 + 1.88%至79.62万吨 [55] - 铁矿石发货与到货：4月3日当周，铁矿石澳洲发货量为2369.4万吨，较上周增加506.7万吨，澳洲发至中国量为1428.0万吨，较上周增加588.8万吨，澳洲天气影响已经过去，预计后续发运将逐步修复；巴西发货量为691.2万吨，较上周减少137.7万吨；45个港口铁矿石到港量为2570.7万吨，较上周增加144.4万吨，连续3周回升；近四周澳大利亚、巴西累计发货9075.1万吨，环比上四周减少558.1万吨（ - 5.79%），按船期推算，预计近期到港量或先降后升 [57] - 国内矿产量与开工：2026年1 - 2月份国内铁矿石产量达16164.4万吨，同增2.08%（经调整），较2025年1 - 12月由降转升，较去年同期同样由降转升；截至4月10日，国内186家矿山企业产能利用率调头回升，环比上周 + 2.09个百分点至61.13%，据SMM统计，本周铁