3月通胀数据表现 - 3月CPI同比+1.0%，低于市场预期的+1.3%[7][11] - 3月CPI环比-0.7%，低于10年同期均值-0.6%[11] - 3月PPI同比+0.5%，为连续下降41个月后首次转正[7][11] - 3月PPI环比+1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，为48个月以来最大涨幅[11] 价格变动驱动因素 - CPI同环比回落主因节后消费需求季节性回落及食品供给增加，旅游价格环比下滑超10%[11] - PPI同比转正主因油价大幅上行、节后复工复产及低基数效应[3][11] - 油价上行推动交通工具用燃料价格环比上涨10%[11] 未来趋势与政策展望 - 预计第二季度在低基数及油价影响下，CPI与PPI同比仍将震荡上行[3][11] - 若第三季度油价环比明显回落，在国内需求偏弱背景下，通胀可能面临下行压力[3][11] - 输入性通胀可能推高GDP平减指数与名义GDP，年内降准降息概率下降[3][11] - 财政政策或相机抉择，第二季度需关注特别国债与新型政策性金融工具的落地[3][11] 主要风险提示 - 消费修复不及预期风险[9][41] - 地缘政治冲突加剧导致油价大幅上涨风险[9][41] - 关税政策落地存在不确定性风险[9][41]