报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年一季度可能是过去及未来较长时间内最后一次资金面的明显收紧，资金面将在较长时间内保持宽松均衡 [2][8] - 信用债有套息空间，可作为底仓类资产布局，超长债有博弈价值，推荐“30年国债 + 3年信用债”组合 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 近期资金面明显宽松 - 2026年3月以来资金面明显且持续宽松，DR001加权利率4月初下行至接近1.2%，R001加权利率下行至接近1.25% [6][12] - 3月初至4月7日，1年期国开债收益率下行15bps至1.4%，AAA城投债收益率下行13bps至1.55%，二级债、AAA中票、AAA产业债、AAA同业存单以及国债收益率也均明显下行 [6][12] 保持资金面相对宽松或是货币政策框架改革的必要前提 - 货币政策未来将淡化数量型中介目标，短端政策和市场利率会成为利率传导机制的起点和核心，人民银行需稳定短端利率，预计中长期MLF和买断式逆回购余额有望达10万亿元以上 [18] - 收紧资金面需某些金融指标出现不合理波动，但短时间内发生概率低，2025年以来美元指数下行，10年期国债收益率区间震荡 [27] - 用同期限比价，1.2%的隔夜市场资金利率未明显偏离，且金融体系资金空转已整治，银行间杠杆率处2023年以来同期相对低点，无需过度担忧资金空转 [29][31]