报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沥青盘面跟随油价波动，呈偏弱运行走势，核心驱动是地缘政治，美伊停火使油价地缘风险溢价回落，但霍尔木兹海峡通航前景不明，停火协议细节不清，地缘局势不确定限制油价回落空间，油价呈震荡偏弱态势 [7] - 沥青基本面有改善预期，或支撑盘面，一是原料偏紧和成本抬升使国内沥青炼厂开工率降至近几年低位，霍尔木兹海峡通航未实质改善，供应端预计低位运行；二是国内沥青下游需求逐步回暖 [7] - 当前沥青基本面矛盾不突出，盘面走势由油价主导，鉴于美伊核心分歧大且地缘缓和预期升温，油价预计震荡偏弱，沥青盘面大概率跟随油价区间波动，需关注后续地缘谈判进展 [7] - 操作上建议反弹布局空单，需持续跟踪美伊谈判进展及实质成果 [7] - 后续在基本面矛盾不突出背景下，油价走势主导沥青盘面，原油交易逻辑切换，美伊临时停火并谈判使地缘风险溢价回落，市场焦点转向“地缘缓和”，原油上行动能减弱，协议达成与海峡通航预期压制油价重心，但停火协议脆弱及谈判前景不确定，油价或反复拉锯、重心缓慢下移，沥青价格大概率跟随油价波动，建议逢高抛空，重点跟踪美伊谈判进展及临时停火协议执行力度 [59] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：美伊同意停火两周并于4月11日在巴基斯坦首都伊斯兰堡开展谈判，伊朗最高领袖提出三点主张 [7] - 重点数据：截止4月8日，国内沥青样本企业开工率18.8%，较上一统计周期下降0.5个百分点；截止4月10日，国内沥青周度产量33万吨，环比上周下降1.1万吨；国内沥青样本企业厂库库存78.9万吨，环比上周增加3.9万吨；国内沥青样本企业社会库存125.4万吨，环比上周增加0.8万吨 [7] - 主要观点：本周沥青盘面跟随油价波动呈偏弱走势，核心驱动是地缘政治，美伊停火使油价地缘风险溢价回落，但霍尔木兹海峡通航前景不明，停火协议细节不清，地缘局势不确定限制油价回落空间，呈震荡偏弱态势；后续沥青基本面有改善预期，或支撑盘面；当前沥青基本面矛盾不突出，盘面走势由油价主导，鉴于美伊核心分歧大且地缘缓和预期升温，油价预计震荡偏弱，沥青盘面大概率跟随油价区间波动，需关注后续地缘谈判进展 [7] - 交易策略：操作上建议反弹布局空单，需持续跟踪美伊谈判进展及实质成果 [7] 多空焦点 - 多方因素：霍尔木兹海峡通航未有效恢复，供应下降 [10] - 空方因素：美伊停火两周并开展谈判 [10] 宏观分析 - 美伊停火谈判：美国总统特朗普宣布停火两周；伊朗接受巴基斯坦停火提议；伊朗外长表示霍尔木兹海峡允许有条件通航；伊朗最高领袖提出三点主张；美伊将开展谈判；美伊临时停火两周并开展谈判缓和市场局势升级担忧，但停火协议未有效执行增加谈判不确定性，需关注谈判进展及实质成果 [13] - 霍尔木兹海峡通航：当地时间4月8日美伊临时停火生效第一天，以军空袭使伊朗再次关闭霍尔木兹海峡并威胁采取威慑行动；宣布停火后有船舶通行，但黎巴嫩遭袭击后伊朗叫停油轮通行；伊朗发布霍尔木兹海峡安全路线；停火协议初期双方对协议预期及执行有差距，加剧油价波动，谈判期间霍尔木兹海峡有望有条件通航，但难恢复到冲突前，且受停火协议执行及谈判进展影响，预计通航较停火前有所改善 [16] - OPEC+增产：OPEC+八个参与国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿调整中实施20.6万桶/日的产量调整，该调整将于2026年5月实施，165万桶/日的调整量可根据市场状况演变情况全部或部分逐步恢复，各国将继续密切监测和评估市场状况，OPEC+重申采取谨慎态度及保留完全灵活性以增加、暂停或逆转自愿减产措施的重要性 [18] 供需分析 - 供应：截止4月10日，国内沥青周度产量33万吨，环比上周下降1.1万吨，地炼企业环比增加0.4万吨，中石化环比下降1.8万吨，中石油环比增加0.3万吨，中海油环比持平；受霍尔木兹海峡通航受阻影响，原料紧缺致炼厂开工率下降，周度产量环比下降，海峡通航未有效改善，原料趋紧仍将制约炼厂产量 [22] - 开工率：截止4月8日，国内沥青样本企业开工率18.8%，较上一统计周期下降0.5个百分点，处于近5年低位；分地区来看，西南、西北及华南地区环比持平，山东及东北地区环比回升，华东、华中及华北地区环比下降 [29] - 需求：截止4月10日，国内沥青周度出货量17.2万吨，较上一统计周期下降6.1万吨，同比下降14.8万吨；高价格抑制下游需求，叠加处于消费淡季，下游以消费库存为主，本周出货量环比下降，需关注需求恢复情况 [32] - 改性沥青产能利用率：截止4月10日，国内改性沥青周度产能利用率为3.91%，较上周增加0.63个百分点；整体来看，改性沥青产能利用率进入季节性回升周期，考虑到下游需求未完全恢复，预计近期仍将保持低位运行 [35] - 库存：截止4月10日，国内沥青样本企业厂库库存78.9万吨，当周环比增加3.9万吨，同比下降12.05万吨；国内沥青社会库存125.4万吨，当周环比增加0.8万吨，同比下降12.5万吨，需关注随着需求回暖，社会库存拐点是否前置 [41][48] - 价差：截止4月10日，国内沥青加工稀释周度利润-411元/吨，环比回升222元/吨；截至4月9日，国内沥青基差为405元/吨；截止4月8日，沥青原油比41.84；本周原油及沥青价格同步下跌，但沥青走势弱于原油，裂解价差环比下降、稀释沥青加工利润小幅反弹，基差在现货价格维持高位背景下继续偏强 [57] 后市研判 - 后续在基本面矛盾不突出背景下，油价走势主导沥青盘面，原油交易逻辑切换，美伊临时停火并谈判使地缘风险溢价回落，市场焦点转向“地缘缓和”，原油上行动能减弱，协议达成与海峡通航预期压制油价重心，但停火协议脆弱及谈判前景不确定，油价或反复拉锯、重心缓慢下移，沥青价格大概率跟随油价波动，建议逢高抛空，重点跟踪美伊谈判进展及临时停火协议执行力度 [59]