报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 地缘冲突影响减弱，进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实，豆粕09合约弱势运行于2830 - 3060 [6] - 进口菜籽供应回升或对盘面有压力，菜粕跟随蛋白粕市场波动，若下游水产饲料需求提振，可关注豆菜价差走弱机会，菜粕09合约重回底部震荡区间2260 - 2480 [39] 分组1：豆粕市场分析 国际市场 - 地缘冲突推高原油价格，提振生物柴油需求，利好美豆压榨，美豆出口销售与检验数据好转，美豆油需求支撑美豆价格，但USDA报告美豆旧作库存高位，新作种植面积或增加，供应有压力；二季度南美大豆集中上市，加剧出口竞争，到港节奏是盘面关键变量 [6] - USDA3月供需报告未大幅改动全球大豆供需数据，美豆结转库存3.5亿蒲，出口项15.75亿蒲，较上年度同比降16.31%，巴西2025/26年度大豆产量维持1.8亿吨，丰产预期延续 [8][9] - 美国农业部3月31日报告显示，美农户计划种植8470万英亩大豆，低于市场预期但高于去年；截至3月1日美大豆库存21.05亿蒲式耳，略低于市场预期但高于去年同期 [10] 国内市场 供应 - 进口大豆近月采购完成，远月采购展开，二季度到港量维持高位，压榨量回升，供应转宽松 [6] - 3月部分油厂检修，开机率回落，但2026年3月国内油厂大豆实际压榨量832.65万吨，较上月增76.7%，较去年同期增33.69% [24][26] - 进口大豆港口库存同比高位，3 - 7月船期采购进度分别为100%、94.17%、67.48%、42.1%、23.55% [20][23] 需求 - 前期地缘冲突刺激下游采购及提货需求，盘面回落下游重回刚需采购，需求端支撑有限，豆粕库存预计累积 [6] - 3月豆粕价格受地缘冲突影响上涨，刺激下游采购提货，后价格回落，需求缺乏支撑；截至3月27日，豆粕库存67.08万吨，环比减19.67%，同比减9.52%；截至3月31日，全国饲料企业豆粕物理库存9.35天，较上月末降5.78%，较去年同期增14.16% [29] 基差与价差 - 豆粕09合约基差为61元/吨，上周同期137元/吨；豆粕5 - 9合约价差为 - 106元/吨，上周同期 - 186元/吨 [34] 分组2：巴西大豆情况 - 美国农业部3月报告预计2025/26年度巴西大豆产量1.80亿吨，维持丰产预估；截至3月21日，巴西2025/26年度大豆收获进度67.7%，高于上周和五年同期均值，落后于去年同期 [15] - 截至3月27日，巴西各港口大豆对华排船计划总量904.0792万吨，3月以来对中国已发船总量913.085万吨，较上周增加259.5139万吨 [15] - 4月3日巴西进口大豆到港完税价3830元，较3月27日降51元 [19] 分组3：菜粕市场分析 国际市场 - 月初美伊战争升级，国际原油价格飙升，中国对加拿大菜籽关税政策落地，提振菜籽需求，ICE菜籽大幅上涨；月末地缘冲突影响减弱，CBOT大豆回落，但原油市场偏强，植物油市场跟随，限制菜籽下跌空间，月末菜籽期货主力合约收盘价731.8加元，环比涨6.4% [39][43] 国内市场 供应 - 国内进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善供应结构，但成本高，榨利差；4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，第14周油厂菜籽库存16.8万吨 [39][48] - 第14周，菜籽压榨厂开机率回升，压榨量5.3万吨，菜粕产量3.02万吨 [52][53] 需求 - 水产养殖活动未开启，菜粕下游实际需求一般，市场有价无市，交投清淡；第14周沿海压榨厂菜粕提货量3.32万吨，市场远月成交2000吨 [39][57] 库存 - 第14周，油厂菜粕库存2万吨，颗粒粕库存6.38万吨，消费量1.48万吨 [60] 基差与价差 - 菜粕09合约基差为131元/吨，上周同期167元/吨；菜粕5 - 9合约价差为 - 104元/吨，上周同期 - 88元/吨 [65] 分组4：油粕比价 - 豆类油粕比为3.0，上周末同期为2.95；豆菜粕主力合约价差630元/吨，上周末同期为620元/吨 [69]