报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东局势变数和需求疲弱使纯碱主力05合约下探至前期低点附近，价格重心下移，弱势格局延续，虽绝对估值不高但进一步下探空间有限，05&09价差或延续偏弱调整 [5] 各部分总结 期货价格 - 截止周四，纯碱2605合约收盘价1136元/吨，2609合约收盘价1203元/吨，下行趋势延续 [5] 现货市场 - 部分地区主流价格维稳，下游需求平稳、采购积极性不佳，以低价补库为主 [8] - 华北地区重碱价格1250 - 1320元/吨，华东地区1260 - 1320元/吨，华中地区1230 - 1320元/吨；华东轻碱市场价1200元/吨，华北约1250元/吨，华中约1130元/吨 [8] 基差与价差 - 盘面回落带动基差走强，截止周四华北重碱05合约基差约114元/吨，华中约14元/吨 [10] - 截止周四纯碱05&09价差 - 67元/吨，产业去库和弱需求或使其延续偏弱运行 [10] 供给端 - 本周国内纯碱开工环比下降，4月9日综合产能利用率约78.04%，环比降3.55%；氨碱产能利用率89.52%，环比降0.8%；联产产能利用率74.01%，环比降2.67%；16家百万吨及以上规模企业整体产能利用率81.28%，环比降3.1% [12] - 本周纯碱产量下降，4月9日产量约73.92万吨，环比减3.36万吨；轻质碱产量约35.17万吨，环比减1.77万吨；重质碱产量约38.75万吨，环比降1.59万吨 [13][14] - 4月9日国内纯碱企业出货量约78.49万吨，环比增5.89%；整体出货率约101.59%，环比增6% [14] 需求端 - 本周纯碱表需环比略有改善 [16] - 本周浮法玻璃日产量约14.55万吨，环比增1.68%；周产量约100.89万吨，环比微增0.11%；4月9日产能利用率72.98%，环比增1.2% [20] - 4月9日光伏玻璃在产产能约86280吨/日，环比持平，产能利用率约64.05%，环比持平 [20] - 日熔量低位运行对纯碱消费支撑不足 [20] - 4月9日全国浮法玻璃样本企业总库存7533.7万重箱，环比增168.9万重箱，涨幅约2.29%，折库存天数34.6天，较上期增加0.7天；华北区域库存环比增长，华中市场出货偏弱 [23] - 本周湖北厂库库存约789.3万重箱，环比增14.1万吨，库存压力犹存 [24] - 浮法玻璃沙河贸易商库存约764万重量箱，环比减8万吨；沙河厂库库存约449.6万重量箱，环比增41.6万重量箱，玻璃产业库存压力依然偏大 [25] - 4月9日全国浮法玻璃损失量约38.676万吨，较上期变动不大 [29] - 4月9日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约 - 89.95元/吨，环比降6.2元/吨；以煤制气为燃料的约 - 21.55元/吨，环比增15.17元/吨；以石油焦为燃料的约 - 67.47元/吨，环比减9.77元/吨 [29] - 产业亏损使玻璃检修量增加，对纯碱形成利空拖累 [29] 库存端 - 4月9日国内纯碱厂家总库存约187.4万吨，其中轻质纯碱约90.99万吨，重碱约96.41万吨，产业库存环比小幅下降，变动不大 [33] - 下游疲弱，玻璃日熔量低位波动，需求难改善，纯碱产业去库压力大 [33] 产业利润 - 4月9日联碱法纯碱理论利润（双吨）约223元/吨，环比增9.5元/吨；氨碱法约 - 22.75元/吨，较上期持平 [36] - 联碱法利润持续改善，但中期扩产周期下纯碱价格承压，产业利润改善空间有限 [36]