报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月理财规模季节性大幅下降，预计4月理财规模将增长2万亿左右，2026年理财规模有望增长3万亿左右 [2][9][13] - 2026年3月理财公司固收理财平均当月年化收益率显著回落，未来理财公司新发理财产品平均业绩比较基准下限可能缓慢走向2.0% [4] - 近两年银行计息负债成本率下行较快，预计未来三五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡偏下行 [4][22] - 债券收益率曲线有望适度走平，长债机会较突出，建议适度拉长久期，逐步转向久期策略，二季度重视10Y国开及30Y国债机会，看好5Y及以上资本债下沉机会 [4][33] 各部分总结 3月理财规模情况 - 截至2026年3月末，理财规模合计32.0万亿元，较上月末减少1.3万亿元，降幅符合季节性规律 [7] - 2026年春节较晚，理财规模月度增长节奏可能与2021年类似，预计3月理财规模减少1.3万亿，主要因季末冲存款及股市回调致部分理财净值回撤，预计4月理财规模将增长2万亿左右 [2][9] - 2024年和2025年理财规模增量均在3万亿以上，存款利率较低利于理财规模进一步增长，预计2026年理财规模将增长3万亿左右 [13] 2026年3月固收理财收益率情况 - 2022年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，2026年3月平均业绩比较基准上限为2.71%，下限为2.18%，预计未来下限将缓慢降至2.0%左右 [14] - 3月份现金管理类理财收益率小幅下行，截至2026年4月5日，理财公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.21%，货币基金平均近7日年化收益率为1.06%，后续货币类产品收益率或略微下行 [15] - 2026年3月股市调整，导致部分固收+理财产品净值回撤，理财公司固收类理财及纯固收理财当月平均年化收益率分别回落至1.34%和2.25% [4][19] 投资建议 - 近两年银行计息负债成本率下行较快，预计A股上市银行整体26Q1计息负债成本率将降至1.5%以下，26Q4或降至1.4%以下，未来三五年商业银行负债成本逐年下行，支撑债券收益率震荡偏下行 [4][22] - 2026年一季度，中短债收益率下行较明显，超长债收益率高位震荡，期限利差走阔，银行自营超长债持仓能力提升，超长债供求关系有望改善，未来几个季度30Y机会或较突出 [26][27] - 理财规模稳步增长对3Y以内信用债构成强支撑，建议关注5Y及以上资本债适度下沉机会 [31] - 债券收益率曲线有望适度走平，长债机会较突出，建议适度拉长久期，逐步转向久期策略，二季度重视10Y国开及30Y国债机会，预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或到2.0% [4][33]