投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点 - 公司业绩量质齐升，盈利质量与现金流创近年新高，增长可持续性强 [4] - 全球化战略成效领跑行业，海外业务已成为核心增长引擎，成长空间充足 [5] - 多元化战略纵深推进，周期属性弱化，长期成长天花板持续打开 [6] 业绩与财务表现 - 2025年实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58% [4] - 2025年归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%，利润增速显著高于营收增速 [4] - 2025年归母净利率9.32%，同比提升1.58个百分点 [4] - 2025年经营性现金流净额48.74亿元，同比增长128%，与归母净利润之比达到100% [4] - 预测2026-2028年收入分别为608.56亿元、713.59亿元、823.17亿元 [8] - 预测2026-2028年EPS分别为0.68元、0.81元、0.97元 [8] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为12.9倍、10.8倍、9.0倍 [8] 全球化战略与海外业务 - 2025年境外收入达305.15亿元，同比增长31%，占总营收比重提升至58.56%，已成为第一收入来源 [5] - 过去四年海外收入年均复合增速高达52%，增速领跑行业 [5] - 公司持续做深做透“端对端、数字化、本土化”的海外业务直销体系，本地化布局行业领先 [5] - 海外市场叠加高毛利产品结构优化，市场规模与盈利水平仍有较大提升空间 [5] 多元化战略与业务布局 - 2026年公司将以工程机械、矿山机械、农业机械“三箭齐发”，加速迈向全球综合性高端装备制造龙头 [6] - 矿山机械已实现露天开采全工序、采矿选矿全流程的产品布局，可提供一站式设备解决方案 [7] - 农业机械海外销售规模同比增幅超21%，已完成从“单品开发”到“整套产品解决方案开发”的转型升级 [7] - 土方机械板块2025年完成15款小挖、微挖产品的开发上市，新建专用智能生产工厂，目标跻身海内外行业头部 [7] - 公司前瞻布局具身智能机器人，具备软硬件一体化全栈自研优势，已完成多款产品开发并启动工厂建设 [7] 行业与市场展望 - 预计2026年国内工程机械行业将呈现温和复苏态势，起重机械、混凝土机械市场均将保持增长 [7] - 国家基建政策加码、超大型工程落地、新能源产品加速渗透、设备置换需求释放四大核心因素，将为国内业务提供稳定的需求支撑 [7]