行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 铜：国内库存持续去化叠加地缘政治边际缓和推动铜价回升，中长期因铜矿资本开支不足、供给扰动及美联储降息周期，铜价有望上行[4] - 铝：中东阿联酋铝厂遭袭加剧海外供给扰动，海外铝价有望上行，国内铝价受高库存压制但易涨难跌，中长期因供给接近天花板而需求稳定增长，电解铝或出现短缺格局[4] - 锂：矿端供给不确定性增强，需求旺季来临，锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行，全年供需或迎来反转进入紧平衡甚至短缺[4] 行业综述 重要信息 - 美国至4月4日当周初请失业金人数为21.9万人，略超预期的21万人[8] - 美国3月未季调CPI年率为3.3%，符合预期[8] - 中国铝业2026年一季度预计实现归母净利润53.02-55.85亿元，同比增长50%-58%[9] - 中矿资源2025年实现营业收入65.45亿元，同比增长22.02%，归母净利润4.58亿元，同比减少39.54%[9] 市场表现 - 本周上证指数上涨2.74%，申万有色板块上涨5.77%，跑赢上证指数3.04个百分点，位居申万板块第7名[10] - 细分板块中，稀土、新材料、锡板块涨跌幅居前，铅锌、其他小金属、黄金板块涨跌幅居后[10] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为28.93倍，较上周变动1.35倍，同期万得全A PE_TTM为23.18倍，比值为125%[19] - 本周申万有色板块PB_LF为3.76倍，较上周变动0.20倍，同期万得全A PB_LF为1.86倍，比值为202%[19] 工业金属 铜 - 价格：本周伦铜上涨4.25%至12755美元/吨，沪铜上涨2.28%至98440元/吨，美铜上涨3.28%[4][21] - 库存：伦铜库存39.3万吨，环比增加7.77%；沪铜库存26.6万吨，环比减少11.49%；国内电解铜社会库存31.9万吨，环比减少13.06%[4][21] - 需求与盈利：电解铜杆周度开工率79.98%，环比减少3.61个百分点；铜冶炼毛利为-1076元/吨，亏损扩大[4][21] 铝 - 价格：本周伦铝上涨1.71%至3483美元/吨，沪铝下跌0.32%至2.46万元/吨[4][36] - 库存：伦铝库存39.92万吨，环比减少3.11%；沪铝库存47.43万吨，环比增加0.90%；国内现货库存142.2万吨，环比增加2.52%[4][36] - 原料与盈利：氧化铝价格下跌1.26%至2750元/吨；电解铝毛利8744元/吨，环比增加1.75%[4][36] - 供给扰动：阿联酋环球铝业Al Taweelah铝综合体遭袭，2025年产量160万吨，占海外产量5.3%，全球产量2.2%，完全恢复或需1年[4] 铅锌 - 铅：伦铅价格上涨0.26%至1921美元/吨，沪铅下跌0.42%至16675元/吨；伦铅库存环比减少1.22%，沪铅库存环比增加2.42%[47] - 锌：伦锌价格上涨2.35%至3311美元/吨，沪锌价格上涨0.19%至23725元/吨；伦锌库存环比减少1.78%，沪锌库存环比减少1.67%；锌矿企毛利10522元/吨，环比增加1.00%[47] 锡镍 - 锡：伦锡价格上涨5.49%至48000美元/吨，沪锡价格上涨2.76%至375330元/吨；伦锡库存环比减少0.58%，沪锡库存环比增加14.04%[56] - 镍：伦镍价格上涨0.73%至17175美元/吨，沪镍价格下跌0.64%至133420元/吨；伦镍库存环比增加0.06%，沪镍库存环比增加0.42%；印尼镍铁企业盈利34226元/吨，环比下跌2.22%[56] 能源金属 锂 - 价格：本周碳酸锂价格下跌1.86%至15.6万元/吨，锂辉石精矿下跌2.87%至2200美元/吨，锂云母下跌3.19%至4850元/吨[4][73] - 供给与库存：本周碳酸锂产量2.56万吨，环比增加257吨（+1.0%）；SMM周度库存10.18万吨，环比增加1453吨（+1.4%）[4] - 盈利：以锂辉石为原料的碳酸锂冶炼毛利为-5545元/吨，以锂云母为原料的毛利为-8595元/吨[73] 钴 - 价格：海外MB钴价上涨0.29%为26.28美元/磅，国内电钴价格下跌2.38%为41.10万元/吨[86] - 其他产品：硫酸钴价格持平为9.57万元/吨，四氧化三钴价格持平为37.90万元/吨[86] - 盈利：国内冶炼厂毛利下跌67.33%为0.49万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌4.53%为21.71万元/吨[86] 关注公司 - 铜板块建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业[4] - 铝板块建议关注：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[4] - 锂板块建议关注：永兴材料、盐湖股份、融捷股份、大中矿业、赣锋锂业、盛新锂能、中矿资源、雅化集团、天华新能、天齐锂业[4]